20171102-西南证券-月度经济预测_经济持续放缓_需求将逐步占据主导地位_6页_922kb

经济持续放缓，需求将逐步占据主导地位

核心内容概述

本报告分析了当前经济放缓的态势，指出供需双降背景下，经济将保持持续下行趋势，同时需求因素将逐步成为主导。报告还预测了未来几个季度的宏观经济指标，并对债市走势进行了展望。

主要观点

• 经济放缓趋势延续：3季度经济呈现放缓态势，10月份产出增速预计继续下降。部分区域如天津、内蒙古、河北工业增加值同比增速显著下降，显示经济下行压力加大。
• 需求主导地位上升：虽然三季度供需均收缩，但供给收缩更为明显，导致工业品价格上升。然而，10月供给收缩明显，工业品价格涨幅收窄，显示需求对价格的影响逐步增强。
• 出口与外需疲软：人民币名义有效汇率持续贬值对出口形成抑制，出口增速放缓。PMI出口新订单指数也显示外需趋于平稳。
• 内需受审慎政策影响：国内审慎政策导致内需放缓，财政支出空间有限，地方债务管控限制基建投资，房地产投资亦将稳步放缓。
• 通胀压力有限：工业品价格上涨未伴随产出扩张，居民收入未明显改善，终端需求低迷，通胀维持低位平稳。油价上涨短期推高成本，但难以持续影响通胀。
• 债市震荡预期：经济持续放缓，政策不确定性较强，短端流动性维持紧平衡，债市配置意愿较弱，预计延续震荡态势。

关键信息

供给与需求关系

• 供给收缩在三季度占据主导，导致工业品价格明显上涨。
• 10月供给收缩加剧，工业品价格涨幅收窄，显示需求主导地位上升。
• 工业增加值同比增速在部分地区显著下降，如天津（-7.0%）、内蒙古（-6.1%）。

出口与进口

• 出口增速持续放缓，10月预计继续下行。
• 进口增速有所回升，国内外价差拉大可能推升进口。
• 贸易顺差预计在10月有所下降，但全年仍保持正值。

财政与货币环境

• 财政政策趋于审慎，财政支出空间有限。
• 地方政府债务管控加强，限制基建投资。
• M2增速逐步回落，显示货币环境趋紧。

债市与投资环境

• 债市预计延续震荡，配置意愿较弱。
• 实体经济资金供给减少，利率上升加剧货币环境趋紧。

预测数据

• GDP同比增速：预计2017年四季度为6.6%，2018年一季度为6.5%。
• CPI与PPI：CPI预计保持低位平稳，PPI在四季度预计为6.2%，全年呈现波动。
• 固定资产投资：预计四季度名义增速为7.4%，全年持续回落。
• 消费品零售：预计四季度名义增速为10.4%，全年趋于平稳。

图表与数据支持

• 图1：显示供给增速开始下降。
• 图2：显示生产资料价格涨幅稳定。
• 图3：显示环京地区经济下行速度加快。
• 图4：显示出口增速或继续放缓。
• 图5：显示需求增速持续放缓。
• 图6：显示货币环境预示投资增速持续回落。

结论

随着供给收缩逐渐减弱，需求将逐步成为经济的主要推动力，带动工业品价格增速放缓。经济整体将继续放缓，年内政策不确定性较强，债市预计延续震荡走势，而经济基本面的影响将在明年上半年逐渐显现。