2019年10月美联储FOMC议息会议前瞻：美国经济放缓迹象继续-20191030-申万宏源-11页_1mb

美国经济放缓迹象继续：2019年10月美联储FOMC会议前瞻

核心内容概述

2019年10月，美联储即将召开FOMC议息会议，市场普遍预期将再次降息。此次会议不仅关注降息的可能性，还涉及美联储对当前经济状况的解读以及未来货币政策路径的展望。美国经济整体呈现放缓迹象，但劳动力市场仍保持强劲，通胀压力较小，市场对货币政策的灵活性和短期性预期较高。

主要观点

• 降息预期强烈：市场对10月降息的预期已接近95.1%，表明降息已成定局。
• 经济放缓信号明显：制造业PMI连续两个月低于荣枯线，为2016年以来最低水平；投资者信心指数降至负数，显示经济面临下行压力。
• 劳动力市场韧性仍在：失业率维持在历史低位，非农就业数据虽有波动，但整体表现尚可，薪资增长缓慢。
• 通胀压力持续：核心CPI和PCE同比增速均较低，尽管有原油价格上涨带来的小幅回升，但整体通胀仍低于目标水平。
• 政策灵活性增强：美联储在9月议息会议后采取了一系列扩表措施，包括国债购买和回购操作，以增强市场流动性，表明政策将更加灵活。
• 外部风险影响显著：全球经济放缓、贸易摩擦及英国脱欧等外部因素对美国经济造成一定压力。
• 未来利率路径依赖经济数据：美联储官员强调，政策调整将依据最新经济数据，而非预设路径。

关键信息

1. 降息预期与政策调整

• 降息已成定局：市场普遍认为10月将再次降息，这是自7月以来的连续第二次降息。
• 扩表举措增强预期：美联储重启国债购买计划，每月购入600亿美元，持续至明年第二季度，并延长回购操作至明年1月，这些举措被市场解读为对降息的信号。
• 美联储强调“技术性”操作：美联储明确表示，这些扩表举措是技术性调整，不意味货币政策转向。

2. 经济数据表现

• GDP增长放缓：2019年二季度GDP环比年化增长2.0%，较一季度有所回落。
• 制造业疲软：ISM制造业PMI连续三个月低于荣枯线，9月降至47.8，为2016年以来最低。
• 消费数据波动：零售销售数据未明显回暖，但消费信心有所回升。
• 投资信心不足：Sentix投资信心指数自2012年底以来首次转负，显示投资者信心严重下滑。

3. 劳动力市场与通胀

• 就业数据稳健：9月非农新增就业人数为13.6万，失业率维持在3.5%的低位。
• 薪资增速缓慢：非农平均时薪增长2.89%，低于前值，显示薪资增长乏力。
• 通胀压力持续：核心CPI同比2.4%，PCE同比1.77%，通胀仍未回到目标区间。

4. 联储官员表态

• 鸽派倾向明显：多位联储官员公开支持降息，如卡什卡利、布拉德、埃文斯等。
• 鹰派声音仍存：乔治等部分官员认为当前经济状况良好，不支持进一步降息。
• 鲍威尔强调数据导向：鲍威尔在多个场合表示，货币政策将依据经济数据进行调整，强调灵活性。

5. 市场预期与未来展望

• 10月降息概率高：CME数据显示，10月降息概率为95.1%，12月仅为20.6%。
• 政策路径不确定性：未来是否继续降息，仍需观察经济数据，尤其是通胀走势。
• 外部风险影响政策决策：全球经济放缓、贸易不确定性及油价上涨等风险，使联储政策更加灵活。

总结

2019年10月美联储FOMC会议将是应对美国经济放缓的关键节点。尽管劳动力市场表现良好，但制造业疲软、投资信心下滑、通胀压力持续，使市场普遍预期将再次降息。美联储采取了一系列技术性扩表措施，增强了市场对降息的预期，但强调这些举措不意味着政策转向。未来货币政策路径仍需依赖经济数据，特别是通胀和增长数据，以判断是否需要进一步宽松。整体来看，美国经济虽有放缓迹象，但具备一定韧性，美联储将采取灵活应对策略，以确保经济持续扩张。