20230616-中泰国际证券-小肥羊-00968.HK-成本下跌迎来下半年传统旺季_7页_1mb

信义光能 (968HK) 报告分析

公司概况

信义光能是全球领先的光伏玻璃制造商。

成本与毛利率

• 原材料成本下跌：纯碱价格自年初至今下跌256%，至2,050元/吨；光伏玻璃价格由40元/平米回落至26元/平米；多晶硅和组件现货价格分别下跌636%和200%。
• 毛利率预测：预计2023年毛利率为319%，其中光伏玻璃部分为280%，较2022年的300%和238%显著改善。

产能扩张

• 新增产能：2023年新增江苏张家港和安徽芜湖各一条1,000吨/日熔量的生产线，总扩产目标7,000吨。
• 年产量：2023年有效年熔化量预计同比上升45%以上至近8,000千吨，显著高于2022年的265%增长率。

盈利预测

• 净利润预测：上调2023年净利润预测至570亿港元（增长36%），2024年为730亿港元（增长42%），新预测2025年为851.6亿港元。
• 目标价与评级：将目标价由1200港元上调至1300港元，重申“买入”评级，对应2023年279倍市盈率及393%上升空间。

风险提示

1. 项目出现延误。
2. 并网电价大幅下跌。
3. 光伏玻璃价格波动。
4. 燃料成本急剧上升。

总结

受原材料价格下跌和产能扩张支撑，信义光能毛利率与利润预期上调。产能将大幅增加至8000千吨，推动同年收入增加至28,119亿港元，目标价上调至1300港元。主要风险包括项目进度、电价下降、原材料价格波动以及能源成本增加。

另附： 李贤义及关连人持股26.02%，信义玻璃持股22.92%。

报告时间与数据

• 报告日期：2023年6月16日
• 更新至：2023年6月15日