20230228-中泰国际证券-小肥羊-00968.HK-2022年业绩略逊预期_今年提速扩充产能_8页_1mb

信义光能（968 HK）总结

核心内容

信义光能（968 HK）是香港股市中一家专注于新能源领域的公司，主要业务涵盖光伏玻璃和光伏发电。2022年公司业绩略逊预期，股东净利润同比下跌22.4%至38.2亿元港币，低于市场预测。主要原因是政府政策调整导致一次性扣除3.4亿元电价补贴应收款项，以及原材料和能源成本上涨对毛利率造成负面影响。

主要观点

• 2022年业绩表现：

  • 股东净利润同比下跌22.4%至38.2亿元港币。
  • 光伏玻璃收入同比增长35.6%至176.6亿元，销量增长44.4%，但因成本上涨导致毛利率从2021年的37.2%降至23.8%。
  • 光伏发电收入同比下跌3.3%至27.4亿元，但若扣除电价补贴影响，收入同比增长8.7%至30.9亿元。
  • 整体毛利率从2021年的43.8%降至30.0%，下降13.9个百分点。

• 2023年目标：

  • 计划新增7条日熔量为1,000吨的光伏玻璃生产线，其中1条位于江苏张家港，其余位于安徽芜湖。
  • 有效年熔化量目标同比上涨50.5%至8,088千吨。

• 盈利预测调整：

  • 考虑到原材料纯碱价格仍处于高位，中泰国际研究部将2023-2024年股东净利润预测分别下调0.9%和0.6%，至55.0亿和70.1亿元港币，同比增长44.1%和27.3%。

• 估值与评级：

  • 贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由12.50港元下调至12.00港元，对应19.4倍2023年市盈率及30.0%上升空间。
  • 维持“买入”评级，基于股价的潜在投资收益在20%以上。

• 风险提示：

  • 项目延误、并网电价大幅下跌、玻璃价格波动、燃料成本急涨。

关键信息

财务数据概览（港币百万元）

股票资料（更新至2023年2月27日）

财务指标（2022年实际）

贴现现金流估值（港币百万元）

历史建议和目标价

结论

信义光能（968 HK）在2022年受到政策调整及成本上升的影响，业绩略逊预期，但公司计划在2023年加快产能扩张，以应对市场需求。尽管短期内面临挑战，但中泰国际研究部仍维持“买入”评级，并将目标价调整为12.00港元，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。