20250303-交银国际证券-小肥羊-00968.HK-减值拖累业绩_供给收缩叠加需求回升_光伏玻璃价格强劲反弹_6页_374kb

信义光能(968HK)研究报告总结

交银国际于2025年3月3日发布报告，分析信义光能(968HK)股票的市场表现、财务数据及未来展望。

业绩回顾

• 2024年，公司收入为219亿元人民币，同比增长9%；母公司净利润101亿元，同比下降74%。主要受光伏玻璃业务拖累，收入下降12%，平均售价下跌20%，并计提大量存货和固定资产减值。
• 公司于2024年下半年亏损约80亿元，剔除减值和汇兑损失后，2024年H2仅亏损0.3亿元。
• 光伏发电业务收入增长12%，毛利率下降至673%，但较2024年下半年有所回升。

行业动态

• 光伏产业链供给收缩显著，全球名义日熔量从2024年6月底的123万吨降至97万吨，供需情况反转，导致库存天数从387天降至338天。
• 分布式光伏新政推动项目抢装需求，预计组件产量将恢复至55GW，而当前玻璃产能不足，预计3月光伏玻璃价格将因供需失衡上涨17%。
• 公司希望年内维持供给紧张，不考虑点火新增产能，预期涨价将持续。

预测与估值

• 预计2025-2027年盈利将逐步回升，到2027年净利润达420亿元人民币。
• 维持“买入”评级，目标价从404港元上调至428港元，潜在涨幅30.1%，市账率由103倍上调至12倍。
• 公司计划2025年光伏发电新增装机300兆瓦，累计装机量将增至6,719兆瓦，积极推动光伏产业链复苏机会。

风险提示

• 公司财务表现受资产减值、汇兑波动影响较大，投资需警惕债务及市场供需变化风险。

报告指出，中国政府明确推进光伏供给侧改革，行业政策料近期出台，提升未来盈利确定性及估值空间。