20241212-中泰国际证券-小肥羊-00968.HK-产能短暂下降_玻璃价格偏弱_6页_1mb

信义光能(HK0968)2024年12月12日研究报告总结

一、产能情况

• 截至11月底，公司累计冷修九条光伏玻璃生产线，日产能合计减少7,000吨，主要集中在上半年。
• 新增产能方面，六条生产线已投产，两条安徽芜湖1,000吨生产线延迟投产，因此2024年年底日产能预计为23,200吨，较2023年底的25,800吨减少10%。
• 考虑到冷修项目的集中性，公司2024年有效年熔化量预计同比下跌31%，至760万吨；预计2025-26年分别反弹155%、30%，至878、904万吨。

二、利润预测下调

• 综合产能调整与价格下行，分析师大幅下调盈利预测：
  • 2024年FY24净利润预测下调至298亿港元，同比下降289%；
  • 2025-26年净利润同比分别增长89%、105%。
• 光伏玻璃价格持续低迷，12月11日市场均价较年初下跌274%，但原材料成本下降部分缓解冲击。

三、评级与目标价调整

• 维持“中性”评级，目标价从385港元下调至322港元，市盈率从80倍调高至90倍。
• 短期或受产能收缩影响，但中长期有望缓解行业供过于求局面，促进恢复。

四、风险因素

• （一）项目进度延迟
• （二）电价大幅下跌
• （三）玻璃价格波动及燃料成本上涨

五、财务概要

• 市值与股权结构：总市值293亿港元，李氏家族及关联方持股26.5%，信义玻璃(868HK)持股23.7%。
• 市值与财务状况2023年收入达266亿，净利润419亿港元，2024年预期收入为248亿，净利润298亿港元。
• 股价走势：当前股价323港元，52周内波动区间为273-682港元。

六、分析师观点

• 鉴于行业中期恢复信号出现，维持“中性”评级的同时调整目标价，反映对宏观经济风险的稳定性增强。