20220626-国信期货-生猪半年报_猪价上涨预期强烈_关注现货兑现力度_7页_851kb

国信期货生猪半年报总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年国内生猪市场走势及未来展望，重点围绕供应端、需求端、期货市场及成本变化等方面展开。报告认为，尽管猪价上涨预期强烈，但行业利润难以大幅突破，且期货市场已充分反映供应收缩和季节性上涨的预期，当前继续看多做多性价比有限。

主要观点

1. 供应端：阶段性去产能结束，供应潜力收缩但斜率缓

• 能繁母猪存栏：5月末全国能繁母猪存栏量为4192万头，环比上升0.36%，表明母猪供应具有较强弹性。
• 存栏结构：二元母猪占比达90%，三元母猪为10%，结构已回归正常水平。
• 出栏节奏：2022年下半年出栏量取决于2021年9月至2022年2月的能繁母猪存栏，预计能维持大致平衡。
• 未来供应：仔猪出生在4、5月回升，预示10、11月供应可能环比增加，对期货合约形成一定压力。

2. 需求端：公共卫生事件持续压制消费

• 消费疲弱：3-6月受公共卫生事件影响，猪肉消费未显著恢复。
• 市场数据：5月重点批发市场白条猪成交量环比下降，6月有所回升但幅度有限。
• 预期好转：随着防控形势逐步改善，后期消费有望逐步恢复。

3. 期货市场：升水结构反映供应收缩预期，但利润接近历史高位

• 合约走势：9-11-1月合约呈现升水结构，市场对未来供应收缩预期一致。
• 隐含利润：盘面隐含利润接近往年猪周期顶部水平（排除非瘟影响的超级周期）。
• 价差策略：11月合约定价与传统季节性略有偏差，若仔猪出生数据反映真实出栏波动，则10月可能对11月合约形成压力，LH11-1价差或承压。

4. 养殖成本：维持高位，利润修复有限

• 当前利润：截至6月下旬，自繁自养利润为-37元/头，外购仔猪利润为172.49元/头。
• 饲料成本：受国际玉米和豆粕市场影响，饲料成本有所下降，但全球供需仍偏紧，成本大幅下降可能性较低。
• 未来成本：预计未来生猪出栏成本将在15.5-16元区间，若以5月外购仔猪成本计算，出栏成本已接近18元。

5. 进口猪肉与冻品库存：进口量缩减，库存维持高位

• 进口量：2022年5月猪肉进口总量13万吨，进口量大致回到非瘟前水平，后期预计保持低位。
• 冻品库存：冻肉库存水平较高，库容利用率在3月底达到26.52%，虽有小幅回落，但仍未有效去库存。

关键信息

• 猪价走势：上半年猪价先跌后涨，6月下旬河南猪价涨至17元。
• 期货表现：4月中旬前期货偏弱震荡，之后因供需改善而走高，但利润仍较差。
• 行业利润：下半年养殖端利润可保障，但难以实现大幅上涨。
• 价差策略：可关注LH11-1月逢高做反套机会。

产业动态简述

结论

总体来看，2022年下半年生猪供应将维持基本平衡，猪价上涨预期强烈，但行业利润难以大幅突破。期货市场已充分反映供应收缩和季节性上涨预期，当前位置继续看多做多性价比有限。建议关注LH11-1月价差的反套机会，同时警惕10月供应环比增加可能带来的价格波动。

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