20191118-兴业证券-医药行业周报：政策风险逐步释放，2020强势依旧_12页_744kb

医药生物行业周报（2019.11.11-2019.11.17）总结

核心内容

板块表现

• 医药生物板块在2019年11月11日至17日期间下跌0.95%，优于沪深300指数（下跌2.41%），展现出较强的防御性。
• 医药板块自2019年初以来上涨39.35%，跑赢沪深300指数10.57个百分点，位列29个一级子行业第6位。

估值情况

• 截至2019年11月15日，医药板块估值为39.54倍（TTM整体法，剔除负值）。
• 医药板块对于沪深300的估值溢价率为189.39%，对于剔除银行后的全部A股溢价率为63.38%。
• 假设2019年行业利润增长率为15%，整体估值水平在34倍左右。

主要观点

政策风险逐步释放

• 创新药医保谈判展开，虽然谈判结果尚未公开，但预计部分靶点的创新药价格将明显低于国际市场。
• 国内创新药企业有机会通过更优惠的市场环境抢占市场份额，同时获得客观的市场回报。
• 随着谈判的完成，政策压力逐步释放，投资人仍将在创新药企和CRO公司中“抱团”。

核心资产估值稳定

• 医药板块核心资产的估值在可预见的未来不会收缩，业绩增长仍会带来股价提升。
• 虽然核心资产类公司估值处于历史高位，但业绩有望保持稳定增长，业绩风险不大。
• 在新的强势板块出现之前，医药的头部资产仍会被投资人持有或加仓。

细分龙头与预期差品种机会

• 细分领域龙头公司（如医疗器械、连锁药店）在细分市场具有优势，业绩有望保持高速成长（30%乃至40%以上）。
• 低预期或边际改善的公司（如复星医药、丽珠集团、乐普医疗等）也有望获得绝对收益。

关键信息

推荐组合

稳健组合

• 恒瑞医药：创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期。
• 丽珠集团：传统产品下滑逐步见底，艾普拉唑等产品放量加速。
• 长春高新：生长激素国内龙头，高成长，估值合理。
• 药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出。

积极进取组合

• 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理。
• 迈克生物：低估值稳定增长的IVD企业，i3000拉动试剂放量。
• 金域医学：第三方检验绝对龙头，检验室迎来业绩收获期。
• 益丰药房：药店领域龙头之一，管理优秀增长较快。

重点公司表现

行业事件/政策

• 泽布替尼：百济神州自主研发的抗癌新药在美国获批上市，是中国首个在美获批的自主研发创新药。
• 中医药国际化：中医药国际标准已达45个，中国推动在ISO成立的中医药技术委员会。
• 老年健康与医养结合：全国老年健康和医养结合工作省级培训班在烟台举办。
• 国际人口与发展大会：中国代表团出席内罗毕峰会，强调人口与发展领域进展。

风险提示

• 行业政策变化超预期。
• 研发产品审批速度低于预期。

投资建议

• 医药板块在2020年有望保持强势，核心资产估值稳定。
• 投资者可关注创新药企、CRO公司及细分领域龙头公司。
• 同时，低预期或边际改善的公司也有投资机会。

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