流动性_源头活水_系列之二_拨开北上资金的迷雾_20页_1mb

北上资金流动与影响分析总结

核心内容

北上资金在2018年预计会继续加速流入A股市场，其流动趋势和影响力呈现多方面变化。以下为报告的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

主要观点

1. 北上资金流入趋势

   • 北上资金在2018年1月已呈现加速流入态势，日均净流入达16亿元，是2017年日均净流入的近两倍。
   • 尽管2月上半月受全球股市急跌影响短暂流出，但节后资金再度回流，整体流入规模仍高于去年同期。
   • A股正式纳入MSCI将带来约1000亿元人民币的增量资金，预计对北上资金流入有显著推动作用。

2. 人民币升值对北上资金的影响

   • 人民币升值因素预计会边际增强，而非减弱。CFETS人民币汇率指数在2018年前两个月已升值1.68%，高于去年全年0.02%的涨幅。
   • 人民币升值的根本原因是中国经济基本面强于欧美等发达国家，当前处于中期基本面重估阶段。

3. 全球股市急跌后的北上资金行为

   • 历史数据显示，全球股市急跌后北上资金倾向于抄底A股，2018年春节后北上资金已出现明显的抄底迹象。
   • 1月29日至2月9日全球股市急跌后，北上资金从流出转为流入，并持续加仓。

关键信息

一、北上资金流入情况

• 1月：北上资金流入大周期板块规模最大，占比最高（35%），较去年明显提升。
• 2月上半月：受全球股市急跌影响，北上资金流出大周期和消费板块。
• 2月下半月：市场企稳后，北上资金重新流入大周期板块，流入规模仍高于历史均值。
• 3月：市场风格偏向成长，北上资金流入成长板块，大周期板块流入明显回落。

二、北上资金的影响力变化

• 持股比例：从2017年3月的0.71%上升至2018年2月的1.45%，持续提升。
• 交易占比：从2017年前三季度的2.8%上升至2018年2月的5%以上。
• 台韩经验：纳入MSCI后外资持股和交易占比显著上升，A股纳入MSCI后北上资金影响力将持续增强。

三、板块层面资金流动变化

• 1月：大周期板块流入规模最大，占比35%；消费板块流入规模低于历史均值。
• 2月上半月：大周期和消费板块资金暂时流出，成长板块继续流入。
• 2月下半月：大周期板块流入占比回升至33%，消费板块流入占比下降至36%，成长板块流入占比维持在20%左右。
• 3月：成长板块流入占比上升至41%，大周期板块流入占比下降至1%。

四、行业层面资金流动变化

• 沪港通时期（2014/11-2016/11）：北上资金偏好食品饮料和非银金融。
• 深港通开通第一年（2016/12-2017/12）：偏好家电和电子。
• 2018年至今：偏好电子，对家电的偏好有所弱化。
• 行业偏好：食品饮料（18%）、家电（14%）、电子（11%）、医药生物（10%）、非银金融（8%）为北上资金主要配置行业。

五、北上资金持仓特征

1. 行业特征：偏好消费板块（食品饮料、家电、医药生物）及大周期板块（非银金融、银行）。
2. 个股特征：偏爱行业龙头股，如贵州茅台、美的集团、海康威视、恒瑞医药、长江电力等。
3. ROE特征：偏好高ROE股票，ROE在10%-35%之间。
4. 流动性特征：偏好高流动性股票，持股市值中最近一年日均成交额5亿元以上的股票占比约60%。
5. 估值与股息率特征：随着重仓股估值扩张，低估值和高股息率特征逐渐消失，截至2018年2月，北上资金持股中PE（TTM）低于40的股票占比约75%，股息率高于1%的股票占比约54%。

风险提示

• 北上资金流入低于预期：若资金流入不及预期，可能影响市场走势。
• 板块及行业资金流向与预期不符：若资金流向偏离预期行业，可能影响市场结构变化。

图表索引（摘要）

• 图1：北上资金对MSCI标的股票持仓占比不升反降。
• 图2：北上资金对MSCI标的股票月度净流入占比未明显提升。
• 图3：A股纳入MSCI进程。
• 图4：OECD综合领先之差与人民币汇率关系。
• 图5：CFETS人民币汇率指数与陆股通买入净额关系。
• 图6：全球股市急跌后北上资金抄底A股。
• 图7：本次全球股市急跌后北上资金已现抄底迹象。
• 图8：北上资金加速流入A股态势明显。
• 图9：北上资金持股比例越高，对个股涨跌幅影响越大。
• 图10：北上资金持股占比最高的前二十只个股。
• 图11：北上资金整体持股比例不断提升。
• 图12：北上资金交易额占比不断提升。
• 图13：台湾股市境外投资者交易占比变化。
• 图14：台湾股市境外投资者持股市值占比变化。
• 图15：韩国股市外国投资者交易占比变化。
• 图16：韩国股市外国投资者持股市值占比变化。
• 图17：北上资金持仓股票中，消费板块市值占比最高。
• 图18：全市场股票中，大周期市值占比最高。
• 图19：北上资金流入大周期规模明显增加。
• 图20：北上资金流入大周期占比明显提升。
• 图21：北上资金流入消费股规模低于历史均值。
• 图22：北上资金流入消费股占比低于历史均值。
• 图23：北上资金流入成长股规模提升。
• 图24：北上资金流入成长股占比回归历史均值。
• 图25-27：北上资金在大周期板块的流入行业分布。
• 图28：北上资金行业配置市值分布。
• 图29：北上资金配置市值超过20亿元的个股。
• 图30-31：北上资金与全市场股票市值分布。
• 图32-33：北上资金与全市场股票ROE分布。
• 图34-35：北上资金与全市场股票流动性分布。
• 图36-37：北上资金与全市场股票PE(TTM)分布。
• 图38-39：北上资金与全市场股票股息率分布。
• 表1：A股纳入MSCI带来的短期资金测算。
• 表2：北上资金偏好行业变化。
• 表3：北上资金各行业配置比例较高的股票变化。
• 表4：北上资金前五大重仓股股价、PE、股息率变化。

结论

2018年北上资金将加速流入A股，其影响不仅体现在资金规模上，更体现在对个股、板块和行业的配置偏好上。随着A股纳入MSCI、人民币升值以及全球股市波动带来的抄底效应，北上资金的影响力和配置偏好将显著增强。然而，需警惕资金流入低于预期及资金流向与预期不符的风险。