20180314-广发证券-流动性_源头活水_系列之二_拨开北上资金的迷雾_22页_1mb

北上资金流入分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年北上资金是否会加速流入A股，并探讨了其在个股、板块和行业层面的资金流动特征及影响力变化。报告认为，北上资金将延续流入趋势，且对A股市场具有显著影响。

主要观点

1. 北上资金不会因去年提前布局而减弱

   • 去年下半年北上资金并未显著布局MSCI标的股票。
   • 对MSCI股票的持仓市值和净流入占比均未明显上升。
   • A股纳入MSCI将带来约1000亿元人民币的增量资金。

2. 人民币升值将边际增强

   • 去年全年人民币对美元升值6.7%，而今年前两月CFETS人民币汇率指数已升值1.68%。
   • 人民币升值的根本原因是中国经济基本面强于欧美国家，预计人民币将经历中期基本面重估。

3. 全球股市急跌后北上资金将抄底A股

   • 互联互通机制开通以来，全球股市急跌后北上资金均有抄底迹象。
   • 2018年1月全球股市急跌，北上资金在春节后由流出转为流入，抄底迹象明显。

4. 北上资金影响力持续提升

   • 北上资金整体持股比例从2017年3月的0.71%上升至2018年2月的1.45%。
   • 交易额占比从2017年前三季度的2.8%提升至当前5%以上。
   • 台韩经验表明，纳入MSCI将显著提升外资影响力，A股纳入MSCI后北上资金影响力将持续增强。

关键信息

板块层面资金流动

• 1月份：北上资金流入大周期板块比重最高，且明显高于去年。
• 2月上半月：受全球股市急跌影响，大周期板块资金流出。
• 2月下半月：市场企稳后，北上资金继续流入大周期板块，比重略低于消费，但高于成长。
• 3月份：市场风格偏向成长，北上资金流入成长板块势头较盛，流入大周期板块出现明显回落。

行业层面资金流动

• 沪港通时期（2014-2016）：偏好食品饮料和非银金融。
• 深港通开通第一年（2016-2017）：偏好家电和电子。
• 2018年至今：偏好电子，对家电的偏好有所弱化。

持仓特征

• 行业偏好：食品饮料、家电、电子、医药生物、非银金融。
• 个股偏好：偏好行业龙头股，如贵州茅台、美的集团、海康威视、恒瑞医药、长江电力等。
• ROE偏好：偏好ROE高于10%的股票，持股市值占比达81%。
• 流动性偏好：偏好日均成交额在5亿元以上的高流动性股票。
• 估值与股息率特征：随着重仓股股价上涨，低估值和高股息率特征逐渐消失。

风险提示

1. 北上资金流入可能低于预期。
2. 北上资金在板块及行业层面的流动可能与预期不符。

附录信息

• 分析师：戴康、廖凌、郑恺、曹柳龙、陈伟斌、倪赓。
• 联系方式：
  • 邮箱：daikang@gf.com.cn
  • 电话：021-60750651
• 相关研究：《外资“北上”，影响几何？——流动性“源头活水”系列之一》

图表索引

• 图1：北上资金对MSCI标的股票持仓占比不升反降
• 图2：北上资金对MSCI标的股票月度流入占比未明显提升
• 图3：A股纳入MSCI进程
• 图4：OECD综合领先之差与人民币汇率
• 图5：CFETS人民币汇率指数与陆股通买入净额
• 图6：全球股市急跌后北上资金抄底A股
• 图7：本次全球股市急跌后北上资金已现抄底迹象
• 图8：北上资金加速流入A股态势明显
• 图9：北上资金持股比例越高，净流入与个股涨跌幅相关性越大
• 图10：北上资金持股占比最高的前二十只个股
• 图11：北上资金整体持股比例不断提升
• 图12：北上资金交易额占比不断提升
• 图13-16：台湾和韩国股市外资占比变化
• 图17-39：北上资金在不同维度的持仓分布

总结

2018年北上资金将加速流入A股，主要受到人民币升值、全球股市急跌后抄底效应及A股纳入MSCI的推动。北上资金对大消费板块（食品饮料、家电、医药生物）偏爱显著，对行业龙头股和高ROE、高流动性股票偏好明显。随着重仓股估值扩张，低估值和高股息率特征逐渐减弱。整体来看，北上资金对A股市场影响力持续增强，但存在流入低于预期及资金流向与预期不符的风险。