20210513-东北证券-人口数据隐含了哪些投资机会__15页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2020年人口普查数据反映了我国人口的四个主要特征：人口总量见顶、老龄化加速、人口素质提高、城镇化进程接近尾声。这些特征不仅揭示了当前人口结构的变化，也预示了未来可能面临的两个关键问题：如何解决老龄化问题和如何跨越中等收入陷阱。

主要观点

1. 人口结构变化及老龄化问题

• 人口总量见顶：2020年全国人口为14.1178亿，相比2010年人口年均增速0.53%，相比2015年0.42%，未来10年人口增长将保持低速。
• 老龄化加速：60岁以上人口占比为18.7%，相比5年前上升2.6个百分点，预计2025-2033年第二波老龄化问题将显现。
• 老龄化拐点：第二波婴儿潮新增人口约1.87亿，预计将在2033年使老龄化率上升至22.45%。2007-2010年死亡率上升，2013年后老年人口抚养比上升，表明老龄化拐点已至。
• 老龄化与投资机会：老龄化初期，消费和医药行业表现较好，老龄化后期医药行业成为主要受益板块。日本和韩国的经验表明，医药股在老龄化初期和后期均有显著表现。

2. 跨越中等收入陷阱的窗口期

• 刘易斯拐点后窗口期：我国在刘易斯拐点后还有5-10年的窗口期，可以利用人口红利和工程师红利跨越中等收入陷阱。
• 人口红利变化：2016年后农民工数量增长放缓，社会平均工资逐年上升，劳动和资本要素的重要性逐渐让位于技术要素。
• 工程师红利：我国的公共教育支出占GDP比重为3.76%，已超过日本，但仍有提升空间。随着人口素质提高，工程师红利有望推动产业升级。
• 科技创新驱动：科创是跨越中等收入陷阱的重要手段，参考日韩经验，我国应重视TMT、高端制造、新能源等科技行业的发展。

关键信息

投资机会分析

• 消费和医药行业：老龄化初期，消费和医药行业表现较好，随着老龄化加深，医药行业将更受益。
• 科技行业：TMT、高端制造、新能源等科技板块具备长期投资机会，科创是推动经济高质量发展的关键。
• 借鉴美日韩经验：
  • 日本：1984年后进入老龄化初期，1990年后泡沫破裂，消费医药板块表现强劲。2003年后老龄化加速，医药行业成为核心受益板块。
  • 韩国：2003年后老龄化开始显现，2011-2020年KOSPI200中十大牛股有5只来自医药板块。
  • 美国：冷战后移民潮带来的工程师红利延缓了老龄化，信息产业成为主要增长点。

数据支持

• 图表支持：包括总人口增速、自然增长率、劳动人口占比、老年人口抚养比等图表，直观展示了人口结构变化趋势。
• 历史牛股分析：通过分析日经225、KOSPI200、标普500指数的十大牛股变迁，揭示了老龄化和科技创新对股市的影响。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能对经济和投资产生不利影响。
• 经济修复和政策出台不及预期：可能影响投资机会的实现。

结论

我国面临人口老龄化和中等收入陷阱的双重挑战，但也有相应的投资机会。通过关注消费和医药行业，以及TMT、高端制造、新能源等科技行业，可以有效应对这些挑战。借鉴日韩和美国的经验，科技创新将成为推动经济转型和跨越中等收入陷阱的重要手段。