人口数据隐含了哪些投资机会？_15页_1mb

证券研究报告总结：人口数据隐含的投资机会

核心内容

2020年人口普查数据显示，我国人口呈现以下四个特征：

• 总量见顶：人口增长放缓，未来十年人口总量增长基本见顶。
• 老龄化加速：60岁以上人口占比从2015年的16.1%上升至2020年的18.7%，老龄化问题逐年加剧。
• 素质提高：大学文化程度人口增加，从2010年的8930人/10万上升至2020年的15467人/10万。
• 城镇化尾声：城镇人口占比达63.9%，城镇化进程进入后期。

主要观点

1. 老龄化问题

• 第二波老龄化问题预计在2025-2033年显现，老龄化率可能从当前水平增加3.75%至22.45%。
• 原因包括三次婴儿潮的逐步老龄化，以及死亡率上升和老年人口抚养比上升。
• 借鉴日本和韩国经验，我国老龄化将逐步推动消费和医药行业的发展，尤其是医药行业在老龄化后期表现更佳。

2. 跨越中等收入陷阱

• 我国在刘易斯拐点后还有5-10年的窗口期跨越中等收入陷阱。
• 人口红利逐渐减弱，社会平均工资逐年上升，劳动和资本要素的作用让位于技术要素。
• 高新技术产业在政策支持下将发挥重要作用，工程师红利有助于经济结构转型和高质量发展。

关键信息

投资机会

• 消费与医药：老龄化初期，消费和医药行业表现较好，随着老龄化加深，医药行业机会更大。
• TMT、高端制造、新能源：工程师红利下，这些行业具备长期投资机会。
• 参考美日韩经验：日本和韩国在老龄化初期和中期分别有消费、医药、电子等行业的表现，美国则在移民带来的工程师红利下，推动信息技术和互联网行业的发展。

数据支持

• 人口红利变化体现在农民工数量减少、社会平均工资上升。
• 我国公共教育支出占GDP比重已超过日本，但仍有提升空间。
• 我国发明专利数量和高新技术研发经费持续增加，技术进步对TFP的贡献逐步提高。

政策背景

• 我国“十四五”规划强调科技创新的重要性，政策红利将持续释放。
• 借鉴日韩“科技立国”经验，我国将重点发展高新技术产业。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

行业与个股表现

• 日本：在老龄化初期，消费和医药行业表现突出；在老龄化后期，医药行业成为主要受益者。
• 韩国：老龄化初期，医药行业表现逐渐增强，电子产业仍是支柱。
• 美国：刘易斯拐点后，消费行业表现强劲；老龄化后，医药和科技行业表现突出。

结论

我国正面临人口总量见顶、老龄化加速、素质提高和城镇化尾声的挑战。通过关注消费和医药行业，以及TMT、高端制造和新能源等科技驱动行业，可以有效应对老龄化和中等收入陷阱问题。借鉴美日韩经验，我国应加快科技创新，推动经济高质量发展，实现从人口红利向工程师红利的转型。