20221108-华创证券-_宏观快评_10月进出口数据点评_如何展望2023年出口__14页_1mb

【宏观快评】10月进出口数据点评总结

核心内容

本报告分析了2023年10月中国进出口数据，并对2023年出口走势进行了情景假设分析。数据显示，10月出口同比（美元计价）为-0.3%，低于预期3.4%；进口同比（美元计价）为-0.7%，低于预期0.3%。出口和进口增速均低于市场预期，反映出外需疲软与部分商品价格波动对贸易的影响。

主要观点

1. 如何展望2023年出口？

2023年出口前景存在较大不确定性，需结合不同情景假设分析出口增速：

• 情景1（最乐观）：全球贸易量增长1%，物价增长6.5%，我国出口份额与2022年持平，预计出口同比+7%。
• 情景2（乐观）：全球贸易量增长1%，物价与2022年持平，我国出口份额降至2022年上半年水平，预计出口同比+6%。
• 情景3（中性偏高）：全球贸易量增长1%，物价增长6.5%，我国出口份额降至2022年上半年水平，预计出口同比+4%。
• 情景4（中性）：全球贸易量下降2.8%，物价增长6.5%，我国出口份额降至2022年上半年水平，预计出口同比+1%。
• 情景5（悲观）：全球贸易量下降2.8%，物价增长6.5%，我国出口份额降至疫情前水平，预计出口同比-5%。
• 情景6（悲观且物价偏低）：全球贸易量下降2.8%，物价降至疫情前均值，我国出口份额降至疫情前水平，预计出口同比-9%。

结论：

• 在乐观与中性情景下，全球贸易量仍保持偏高水平，我国出口有望维持正增长。
• 若全球贸易量出现负增长，叠加我国出口份额下降，出口增速可能转负。
• 我国出口份额对出口具有较强支撑力，若能维持2022年上半年水平，出口增速有望接近零增长。

2. 进出口分项数据

（一）出口：10月出口超预期回落

• 出口走势：
  • 以美元计价，10月出口同比-0.3%，预期+3.4%，前值+5.7%。
  • 以人民币计价，10月出口同比+7%，前值+10.7%。
• 出口区域：
  • 对欧盟、东盟、美国等主要贸易伙伴出口均回落。
  • 对新兴经济体如印度、南非的出口拉动率转负。
• 出口商品：
  • 电子、劳动密集型与其他机电产品对出口拖累最大，解释了81%的出口降幅。
  • 电子产品中，手机、自动数据处理设备及其零部件出口降幅明显。
  • 劳动密集型产品中，服装出口降幅最大。
  • 地产后周期和汽车出口也出现回落。

（二）进口：进口增速再度低于预期

• 进口走势：
  • 以美元计价，10月进口同比-0.7%，预期+0.3%，前值+0.3%。
  • 以人民币计价，10月进口同比+6.8%，前值+5.2%。
• 进口区域：
  • 自美国、欧盟进口略提升但仍为负增长。
  • 仅自东盟进口增速为正。
• 进口商品：
  • 大宗商品、电子类产品、机电类产品对进口增速拉动有所回升。
  • 农产品、油、煤进口价格回落，拖累进口额增速。
  • 铁矿砂、原油、煤及褐煤进口数量增长，但价格回落影响进口额增速。

（三）贸易差额：10月贸易顺差环比小幅走阔

• 以美元计价，10月贸易顺差为851.5亿美元，环比小幅增长。
• 以人民币计价，贸易顺差为5868.1亿元，前值为5735.7亿元。

关键信息

• 出口结构：电子、劳动密集型产品及其他机电产品对出口拖累显著。
• 进口结构：大宗商品进口回升，但电子和机电类产品进口仍为负。
• 出口份额：2022年我国出口份额为14.5%，较2021年下降0.8个百分点。
• 全球贸易情况：WTO预测2023年全球贸易量将小幅增长，IMF预测物价仍维持高位。
• 风险提示：外需回落幅度超预期、我国出口份额回落幅度超预期。

情景假设总结

总结

本报告通过分析10月进出口数据及情景假设，揭示了2023年出口面临的不确定性与潜在增长路径。同时，指出进口增速放缓主要受部分商品价格和数量变化影响。整体来看，出口表现弱于预期，但贸易顺差仍保持偏高水平。未来出口走势将取决于全球贸易量变化及我国出口份额的调整。