新三板策略报告之中国台湾篇：探路公募基金如何入市新三板专题研究？-20180827-安信证券-18页-1mb

新三板市场与公募基金入市专题研究总结（中国台湾篇）

核心内容

本报告围绕新三板市场如何引入公募基金入市这一主题，从中国台湾资本市场的发展经验出发，探讨公募基金入市的政策、市场机制与潜在路径。同时，结合2018年8月的政策动态、发行与交易情况、定向发行融资等数据，全面分析新三板当前的发展状况与未来改革方向。

主要观点

1. 台湾资本市场与新三板的对标分析

• 中国台湾资本市场分为上市、上柜、兴柜和盘商市场，其中上柜与兴柜市场与新三板定位相近。
• 在2011年以前，台湾公募基金仅能投资上市和上柜股票，而私募基金可投资兴柜市场。
• 2011年5月，台湾开放公募基金投资拟转板的兴柜股票，但设置了严格的投资比例限制：
  • 每支基金投资任一支兴柜股票总金额不得超过基金净值的1%；
  • 投资兴柜股票总金额不得超过基金净值的5%；
  • 每支基金投资每支兴柜股票不得超过该股票已发行股数的1%；
  • 投信旗下所有基金合计投资同支兴柜股票不得超过该股票已发行股数的3%。

2. 公募基金入市的启示

• 新三板若要引入公募基金，可借鉴台湾经验，采取以分层为核心的差异化准入制度；
• 通过限制投资比例，控制风险，同时提升市场流动性；
• 需要完善市场分层机制，优化交易制度，提升定价功能，以吸引机构投资者参与。

3. 政策支持与改革方向

• 国务院副总理刘鹤主持中小企业发展工作领导小组会议，强调加大金融支持力度，推动新三板改革；
• 股转公司副总裁隋强明确新三板改革路径，提出以市场分层为基础，推进交易制度、投资者准入、信息披露等多方面改革；
• 政策导向显示，新三板未来将强化市场分层，提升市场功能，完善差异化制度供给；
• 五部委联合发文，推动公募基金等机构投资者进入新三板，强化多层次资本市场支持。

4. 新三板市场现状

• 截至2018年8月26日，新三板挂牌公司共11050家，其中竞价转让公司9854家，做市转让公司1196家；
• 本周共发布23次定增预案，共完成23次定增实施，实际募集资金7.74亿元；
• 8月份共发布71次定增预案，完成88次定增实施，募集资金达36.74亿元；
• 本周成交量略升，但成交额下降，做市转让成交量下降明显，竞价转让成交量上升。

5. 机构投资者参与情况

• 台湾上柜市场中，部分公司前十大股东包含公募基金，但专户仍占主导；
• 多数公募基金投资于基础层企业，部分创新层企业也有机构投资者参与；
• 企业融资需求旺盛，但市场流动性仍需提升，定价功能有待完善。

关键信息

1. 政策动态

• 国务院及证监会多次强调新三板改革的重要性，推动市场分层、交易制度优化及机构投资者入市；
• 五部委联合发文，明确推动公募基金等机构投资者进入新三板；
• 2018年6月，股转系统成为WFE附属会员，提升市场国际化水平；
• 证监会推动新三板条例制定，强化市场监管。

2. 市场结构与交易方式

• 台湾资本市场分为上市、上柜、兴柜和盘商市场，其中兴柜与新三板定位相似；
• 兴柜市场采用做市商议价模式，上柜市场采用集合竞价与议价结合模式；
• 新三板交易制度正在改革，竞价转让模式逐渐推广，做市转让模式逐步优化。

3. 定向发行融资情况

• 本周定向发行预案共23次，涉及总资金27.46亿元；
• 杉杉能源为本周募资最高的企业，预计募资20亿元；
• 8月份定向发行融资总额达36.74亿元，显示企业融资需求旺盛；
• 企业多集中在工业、信息技术、医疗保健等行业。

4. 风险提示

• 政策推进可能不达预期；
• 境内外制度环境差异较大，可能影响公募基金入市进程。

总结

本报告深入分析了台湾资本市场中公募基金入市的政策与市场机制，为新三板引入公募基金提供了有益的借鉴。通过分层制度、比例限制等手段，可以有效控制风险并提升市场流动性。同时，结合2018年8月的政策动态与市场数据，显示新三板正处于改革关键期，市场功能不断优化，机构投资者参与度逐步提升。未来，随着政策的进一步推进，新三板有望吸引更多公募基金入市，推动市场健康发展。