20180827-安信证券-探路公募基金如何入市新三板专题研究_——之中国台湾篇_18页_1mb

新三板市场与公募基金入市专题研究总结（中国台湾篇）

核心内容概述

本报告聚焦于中国台湾多层次资本市场中公募基金入市的政策与实践，分析其对新三板市场改革的借鉴意义。同时，总结了2018年8月26日前一周新三板的发行、交易及政策动态。

一、中国台湾多层次资本市场与公募基金入市

1.1 台湾私募基金可投资兴柜，公募基金只能投资上市、上柜股票（2011年以前）

• 市场分层：台湾资本市场分为上市、上柜、兴柜和盘商市场，其中上柜和兴柜与新三板定位相近。
• 政策限制：在2011年以前，台湾《证券投资信托基金管理办法》规定公募基金不得投资未上市、未上柜股票或私募有价证券。
• 私募基金：可投资兴柜股票，具有更高的操作弹性与流动性，但受投资人资格限制。

1.2 2011年台湾公募基金开放投资拟转板兴柜股票，且有比例限制

• 开放条件：仅限准上市、柜的兴柜股票，且在正式上市、柜前仍可在兴柜交易。
• 投资限制：
  • 每支基金投资任一支兴柜股票总金额不得超过基金净值的1%。
  • 投资兴柜股票总金额不得超过基金净值的5%。
  • 每支基金投资任一支兴柜股票不得超过该股票已发行股数的1%。
  • 所有基金合计投资任一支兴柜股票不得超过该股票已发行股数的3%。

1.3 上柜市场公募基金参与案例

• 典型案例：部分上柜公司前十大股东中包含台湾公募基金，但专户较多。
• 市场接轨：台湾证券市场已完成国际接轨，部分专户和基金为国外机构。
• 信息来源：数据来源于Bloomberg，显示公募基金在上柜市场中有所参与。

二、新三板政策动态

2.1 国务院与证监会政策支持

• 刘鹤讲话：强调支持中小企业融资，推动新三板市场改革，提升市场功能。
• 隋强讲话：明确新三板改革路径，强调市场分层、差异化制度安排、流动性与定价功能的提升。
• 政策重点：
  • 推动公募基金等机构投资者进入新三板。
  • 完善市场分层与交易制度。
  • 加强投资者适当性管理与信息披露。
  • 推进双向开放与国际接轨。

2.2 2018年政策梳理

• 三类股东问题：证监会明确监管政策，要求控股股东不得为“三类股东”。
• 定增政策：推动定向增发，提升融资效率与灵活性。
• 国际化进程：允许符合条件的外国自然人投资者投资新三板挂牌公司。
• 交易制度改革：推动竞价转让方式，优化交易机制，提升市场流动性。

三、新三板发行与交易情况

3.1 挂牌公司数量

• 总挂牌公司：截至2018年8月26日，新三板挂牌公司共计11050家。
• 转让方式：竞价转让公司9854家，做市转让公司1196家。
• 待审查公司：共185家。

3.2 交易情况

• 成交量：2018年8月20日-8月24日，总体成交量为3.92亿股，环比上升2.87%。
  • 做市转让成交量0.93亿股，环比下降36.94%。
  • 竞价转让成交量2.99亿股，环比上升28.01%。
• 成交额：总体成交额14.37亿元，环比下降5.21%。
  • 做市转让成交额2.79亿元，环比下降47.68%。
  • 竞价转让成交额11.58亿元，环比上升17.85%。

四、定向发行融资动态

4.1 定增预案与实施

• 本周定增预案：共23次，涉及资金27.46亿元。
• 本周定增实施：共23次，实际募集资金7.74亿元。
• 8月数据：
  • 发布定增预案71次。
  • 实施定增88次。
  • 募集资金36.74亿元。

4.2 典型案例

• 杉杉能源：预计募资20亿元，为本周最高。
• 其他公司：如华卓精科、华天兴邦、高山水等均有定增计划。

五、申报辅导企业动态

• 本周申报辅导企业：浩明科技、开元物业。
• 市场趋势：部分企业正积极准备上市辅导，显示出新三板市场对优质企业的吸引力。

六、关键信息与主要观点

6.1 台湾经验对新三板的借鉴

• 分层制度：台湾市场采用分层制度，允许公募基金投资准上市、柜股票，且有限制。
• 流动性与估值：新三板需解决流动性与精准估值问题，台湾经验可提供参考。
• 差异化准入：建议新三板引入分层为核心的差异化准入制度，以促进市场发展。

6.2 政策导向

• 支持中小企业：政策鼓励融资与并购重组，推动新三板市场功能提升。
• 市场分层改革：市场分层是改革核心，有助于资源配置与市场优化。
• 国际接轨：推动新三板与国际接轨，吸引外资进入。

七、风险提示

• 政策推进不达预期：可能影响市场发展节奏。
• 境内外制度差异：台湾与大陆在市场结构、监管政策等方面存在差异，需谨慎对待。

八、总结

本报告从台湾多层次资本市场出发，分析公募基金入市的政策与实践，为新三板改革提供借鉴。台湾市场通过分层制度、投资比例限制等方式，实现公募基金对非上市企业的适度参与。同时，大陆新三板在2018年积极推出改革政策，提升市场功能，推动流动性与定价机制的完善。未来，新三板有望通过引入公募基金，增强市场活力与资源配置能力。