20180626-申万宏源-五部门联合印发_关于进一步深化小微企业金融服务的意见_点评_推动公募基金入市_新三板助力中小微_4页_678kb

新三板改革与公募基金入市政策分析总结

核心内容

2018年6月25日，中国人民银行、银保监会、证监会、发展改革委、财政部五大部门联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》（银发〔2018〕162号），首次明确提出推动公募基金等机构投资者进入新三板市场。该文件旨在贯彻落实党中央和国务院关于支持中小企业发展的战略部署，进一步优化多层次资本市场体系，提升新三板市场服务中小微企业的能力。

主要观点

• 政策背景与意义
  五大部门联合发文凸显对中小微企业的重视，表明高层领导对新三板改革的支持力度加大。2017年底以来，尽管股转公司已推出多项改革措施，但更深层次的改革仍需政策层面的推动。新三板作为服务中小微企业的重要平台，拥有11000多家挂牌公司，是提升直接融资比重的关键阵地。

• 公募基金入市的制度亮点
  公募基金入市是此次政策的亮点之一，首次在高级别文件中被提及。此举将有助于降低新三板的参与门槛，使中小投资者通过购买公募基金间接参与新三板投资，从而改善市场流动性。

• 公募基金入市的障碍
  尽管公募基金入市有积极意义，但在实际操作中仍面临诸多挑战。首先，新三板企业股权过度集中，近一半挂牌公司第一大股东持股比例超过50%，且股东人数普遍较少，限制了市场流动性。其次，公司体量普遍偏小，市值大于50亿的挂牌公司仅51家，这将增加公募基金入市的市场冲击成本，且变现难度较大。

关键信息

新三板改革的政策动向

股转公司的改革举措

建议与展望

• 新三板改革是一项系统工程，需配套深化分层、交易、发行、信息披露等制度。建议增设更高层次市场，选择公众化程度高、公司体量较大的挂牌公司进入，实行更严格的披露要求，并逐步推行连续竞价交易，以提升市场活跃度和流动性。
• 降低投资者门槛有助于吸引公募基金等机构投资者，但需注意平衡市场风险与流动性问题，确保改革措施有效落地。

证券分析师承诺

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