20230828-西南证券-洋河股份-002304.SZ-产品结构持续升级_深度全国化势能延续_5页_1mb

洋河股份（002304）2023年半年度业绩分析报告总结

半年度业绩亮点

• 收入与利润大幅增长：2023年上半年实现营业收入2187亿元，同比增长157%；净利润786亿元，同比增长141%，扣非净利润771亿元，同比增长161%。其中，第二季度营业收入同比增长161%，业绩基本符合市场预期。
• 净利率承压：尽管收入增长强劲，但销售净利率同比下降5个百分点至36.0%，主要因费用率上升。

产品结构优化

• 高端产品占比提升：中高档酒（出厂价≥100元/500ml）营收1905亿元，同比增长176%；省外营收占比提升至55.9%，达1200亿元，省外成为增长主力。
• 聚焦大单品：海之蓝、梦6+为核心产品，经销商净增215家至5476家，强化全国化布局。

财务表现分析

• 毛利率提升：毛利率由2022年的54.1%提升至76.1%，主要因销量增长和吨单价提升。
• 费用率变动：销售费用率同比上升至103%，管理费用率下降至4.6%，净利率因费用增加略有承压。

投资建议

• 未来业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为7.28元、8.50元、9.85元，对应PE分别为19、16、14倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司长期成长能力。

风险提示

• 经济大幅下滑、消费复苏不及预期可能导致业绩不及预期。

行业与财务指标对比

• 相对表现：超过沪深300指数表现。
• 估值区间：PE由22倍降至14倍（2025E），PB从38降至30（2025E）。每股收益稳定增长，ROE持续提升至22.42%（2025E）。