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洋河股份（002304.SZ）总结

核心内容概述

洋河股份在2022年前三季度实现了稳健增长，营收和扣非净利润均同比增长超过20%，展现出改革红利显现和势能稳固上升的趋势。公司产品和渠道的持续优化，以及消费市场的逐步复苏，推动了业绩的稳步提升。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年前三季度公司预计实现营收264.4亿元，同比增长20.5%；扣非净利润86.7亿元，同比增长26.5%。其中，第三季度营收和扣非净利润分别同比增长17.7%和20.2%。
• 双节需求良好：中秋和国庆双节期间，公司江苏及环苏市场动销良好，宴席等主力消费场景基本不受疫情影响，经销商回款节奏有序。
• 产品焕新成效显著：公司对主力产品进行换包升级，海之蓝、天之蓝和梦3水晶版在宴席市场表现突出，梦6+虽受团购市场影响，但仍保持较快增长。
• 渠道改革正向反馈：省内渠道调整接近完成，未来利润率有望提升。同时，公司对蓝色经典系列进行数字化改革，提升渠道效率。
• 盈利预测维持：预计2022-2024年公司营收分别为299.1/351.8/406.5亿元，归母净利润分别为96.8/118.1/139.9亿元，增速分别为29.0%/22.0%/18.4%。
• 估值逐步下降：当前股价对应2022-2024年市盈率分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年前三季度营收同比增长20.5%，扣非净利润同比增长26.5%。
• 2022年Q1/Q2/Q3单季度营收增速分别为23.8%、17.1%、17.7%。
• 2022年第三季度营收75.3亿元，同比增长17.7%；扣非净利润20.2亿元，同比增长20.2%。

产品与市场表现

• 海之蓝：升级焕新后，品质、规格和形象持续提升，消费者认可度增强，渠道利润增厚。
• 天之蓝与梦3水晶版：宴席市场起势明显。
• 梦6+：虽受团购市场扰动，但仍保持较快增长。
• 省内市场：逐渐与同价格带竞品拉开差距，尤其在宴席市场发力。
• 省外市场：分梯次发展，海天恢复性增长，梦之蓝持续培育消费氛围。

财务指标

财务比率

股票信息

风险提示

• 经济面大幅波动
• 省内竞争加剧
• 疫情影响终端动销

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司产品和渠道改革成效显著，业绩增长稳健，未来盈利潜力较大，估值逐步下降，具备良好的投资价值。

分析师信息

• 分析师：符蓉
• 执业证书编号：S0680519070001
• 邮箱：furong@gszq.com

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