20230604-国联证券-国联策略周报_弱复苏下_哪些行业可能跑赢__25页_1mb

总结摘要

概述

报告分析弱复苏经济环境下的投资策略，定义弱复苏为比预期复苏斜率低、持续时间短。基于2010年以来的经济数据，聚焦2013年和2019年弱复苏期间的行业表现和启示。

历史复盘

• 2013年弱复苏：经济数据趋弱叠加政策调控，进入"弱现实+弱预期"阶段。低估值行业（如TMT、家电、医药生物）占优，全年表现突出。验证趋势依赖盈利预期和政策支撑。
• 2019年弱复苏：政策退出导致预期转弱，内外需双弱引发PMI下滑。社会服务、国防军工、食品饮料领涨；核心资产（食饮、医药、家电）和TMT在预期改善后涨幅显著。相似于当前情景，流动性宽松和人民币贬值是关键因素。

当前启示与行业配置

• 估值与景气度：当前TMT和中特估行业具估值性价比，景气度边际改善（如AI、新能源）是投资主线。弱复苏期间，基本面数据和政策驱动行情延续。
• 本周热点：美国债务上限法案通过、PMI数据弱于季节性显示需求不足；中国事件包括C919商业首航、特斯拉访华，推动国产替代和AI相关。

行业跟踪

• 景气度：周期行业分化（如煤炭、钢铁回暖），双创行业景气度低位震荡。AI行情重启，电力设备、电子行业受益。
• 估值：电力设备估值居历史低位，PE分位数低，左侧布局合适。AI拥挤度上升，消费类行业拥挤度低。
• 盈利预期：制造业净利润下修幅度大，环保行业预期提升，指引投资方向。

市场与资金

• 行情表现：A股整体上涨，AI板块领涨（如传媒、计算机），成长风格偏好继续。港股和美股科技行业表现强劲。
• 资金流向：北向资金净买入电子、计算机等行业；OMO净投放维持流动性宽松。

下周展望

• 日历：关注重要经济数据和政策事件。
• 风险：经济超预期下行、稳增长政策滞后、地缘政治和市场波动。

风险提示

• 经济下行超预期、政策效果不及预期、全球事件不确定性、市场波动加大投资风险。