20250508-中邮证券-协鑫能科-002015.SZ-持续优化能源资产_看好能源服务业务的持续开拓_5页_740kb

协鑫能科(002015)2024年年报及2025年一季报数据显示，公司全年营收980亿元，同比下滑54%；归母净利润49亿元，同比大幅下降469%。利润下滑主因包括对运营不佳的换电项目计提资产减值损失，以及转让燃煤、燃机电厂带来的非经收益减少。2024年第四季度营收224亿元，环比增长604%，但归母净利润亏损12亿元，环比降幅达2668%。

2025年第一季度营收293亿元，同比增长215%；归母净利润25亿元，同比增幅351%。利润端受益于费用率下降，毛利率和净利率分别提升至23.3%和10.2%，四项费用率合计下降42个百分点，显著增强盈利能力。能源资产业务方面，截至2024年底并网总装机达58710.1MW，涵盖燃机热电联产（20171.4MW）、燃煤热电联产（2.3MW）、光伏发电（20222.7MW）、风电（8178.5MW）、垃圾发电（1.49MW）及储能（6617.5MW）。公司控股的建德抽水蓄能电站装机2400MW，项目稳步推进。

能源服务业务聚焦节能与交易服务，2024年营收119亿元，同比增长33.725%。节能服务营收78亿元，增幅50.067%；交易服务营收41亿元，增长18.846%。分布式光伏新增并网17199.8MW，转让5486.2MW；户用光伏新增并网12561.8MW，转让4343.3MW。能源交易服务方面，江苏省虚拟电厂可调负荷规模达300MW，占总规模20%；电网侧储能总规模650MW/1300MWh，用户侧储能1175MW/3196MWh。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收预计为1002/1055/1107亿元，归母净利润分别为90/100/110亿元。对应PE分别为13/12/11倍，首次评级给予“增持”建议。主要风险包括电价下行、原材料价格波动及能源服务开拓不及预期。