20260428-中国银河-协鑫能科-002015.SZ-协鑫能科2025年报及2026年一季报点评_能源运营稳中向好_能源服务打开新空间_3页_418kb

协鑫能科2025年报及2026年一季报总结

核心内容

协鑫能科于2026年4月28日发布2025年年报及2026年一季报，整体表现稳中向好，特别是在能源服务板块展现出强劲的增长潜力。

财务表现概览

• 2025年全年：

  • 营收：103.26亿元，同比增长5.40%
  • 归母净利润：4.04亿元，同比下降17.35%
  • 扣非净利润：3.29亿元，同比增长11.82%
  • 经营现金流：31.67亿元，同比增长30.60%

• 2026年第一季度：

  • 营收：23.06亿元，同比下降21.37%
  • 归母净利润：2.88亿元，同比增长13.50%
  • 扣非净利润：2.53亿元，同比增长31.01%
  • 经营现金流：5.17亿元，同比增长33.43%

盈利能力改善

• 毛利率：2025年为28.40%，2026Q1为30.62%，同比分别提升0.74PCT和7.32PCT。
• 净利率：2025年为6.27%，2026Q1为15.63%，同比分别提升0.33PCT和5.42PCT。
• ROE（加权）：2025年为3.45%，2026Q1为2.41%，同比分别下降0.72PCT和提升0.27PCT。

资产负债情况

• 资产负债率：2025年为64.70%，2026Q1为64.23%，同比下降2.00PCT。
• 现金流状况：经营现金流持续良好，2025年和2026Q1分别达到31.67亿元和5.17亿元。
• 资产结构优化：截至2026Q1，公司并网总装机容量达6.02GW，其中可再生能源装机占比57.98%，燃煤热电联产仅182MW。

主要观点

能源运营稳中向好

• 公司通过精细化管理，提升了基本盘盈利能力。
• 持续开发新能源项目，优化了资产结构，增强了可持续发展能力。

能源服务业务高增长

• 节能服务：2026Q1新增分布式光伏并网70.95MW，累计并网容量达1.58GW。
• 交易服务：管理售电量约103亿kWh，绿电交易1.46亿kWh，绿证对应电量合计6.21亿kWh。
• 虚拟电厂：可调负荷规模约830MW，平台管理用户规模超29.5GW。
• 能源服务业务成为新的业绩增长点，展现出强劲的发展势头。

关键信息

财务预测（2026~2028年）

投资建议

• 维持“推荐”评级。
• 预计2026~2028年归母净利将实现显著增长，特别是2026年利润增长达140.09%。

风险提示

• 电价下行风险
• 燃料成本上行风险
• 新业务拓展不及预期的风险

附录信息

• 股票代码：002015
• A股收盘价：18.87元
• 总股本：162,332万股
• 流通A股市值：306亿元

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，拥有超过10年行业研究经验。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，毕业于清华大学和加州大学洛杉矶分校。

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