20200925-安信证券-凯普生物-300639.SZ-核酸分子诊断龙头地位凸显_强大产品群推动公司快速崛起_25页_3mb

凯普生物（300639.SZ）总结

核心内容

凯普生物是一家深耕分子诊断领域的领先企业，主要产品涵盖HPV检测、地中海贫血检测、耳聋基因检测及STD十联检等，同时积极布局第三方医学检验服务。公司凭借技术优势和渠道优势，在多个领域实现快速增长，尤其受益于新冠疫情带来的检测需求激增。分析师认为公司未来业绩具备高增长潜力，给予买入-A评级。

主要观点

• HPV检测：作为宫颈癌筛查的重要工具，HPV检测在城镇和农村的渗透率分别为60%和80%，销售空间预计达35.54亿元，公司产品具备高准确性和便捷性，持续稳定增长。
• 地中海贫血检测：有效防控出生缺陷，销售空间预计达11.27亿元，公司产品覆盖广、准确率高，成为筛查首选。
• 耳聋基因检测：销售空间预计达29.67亿元，检测效率高，适用于新生儿和婚检人群，推动公司业务快速增长。
• STD十联检：作为国内首个产品，可同步检测6种疾病10种亚型，预计销售空间达51.57亿元，对性传播疾病筛查和治疗具有重要意义。
• 新冠检测：公司新冠检测试剂盒获得CE、ANVISA等认证，参与疫情防控，推动医学检验服务收入增长596.89%。
• 第三方医学检验：公司布局全国20余家医学检验所，开展600余项检测服务，推动营收持续增长。

关键信息

公司概况

• 实际控制人：管乔中、王建瑜、管轶生、管子慧，合计持有33.65%股权。
• 产品优势：HPV检测覆盖全面、准确；地中海贫血检测通量高、准确率高；耳聋检测精准、快捷；STD十联检全面、快速。
• 业务布局：公司实现“产品+服务”一体化，覆盖医院临床、大规模筛查、第三方医学检验等多个领域。

财务数据

• 总市值：104.27亿元（2020年9月）
• 流通市值：93.73亿元
• 2020年H1营收：5.06亿元，同比增长59.44%
• 2020年H1归母净利润：1.29亿元，同比增长115.43%
• 盈利预测：
  • 2020年：营收11.44亿元，同比增长56.9%；归母净利润3.00亿元，同比增长103.9%
  • 2021年：营收13.18亿元，同比增长15.2%；归母净利润3.32亿元，同比增长10.4%
  • 2022年：营收16.53亿元，同比增长25.4%；归母净利润4.33亿元，同比增长30.4%

营收结构

• 2019年：HPV试剂盒占比70.36%，地贫/耳聋/STD等其他试剂盒占比15.48%，医学检测服务占比11.47%
• 2020年H1：医学检测服务营收占比显著提升，达到40.2%（以毛利润计算）

盈利能力

• 毛利率：2019年为80.59%，2020年H1为76.55%，2022E预计为80.88%
• 净利润率：2019年为20.2%，2020年H1为26.2%，2022E预计为26.2%
• ROIC：2018年为14.8%，2020年H1为35.8%，2022E预计为37.3%

风险提示

• 新冠疫情发展超预期可能对经济造成重大影响。
• 行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 新产品销售可能不达预期。
• 医学实验室业务短期盈利可能不达预期。
• 销售预测基于一定假设，可能存在偏差。

市场前景与投资建议

• HPV检测：预计销售空间达35.54亿元，未来增长稳定。
• 地贫检测：预计销售空间达11.27亿元，受益于出生缺陷筛查政策。
• 耳聋检测：预计销售空间达29.67亿元，市场需求大。
• STD十联检：预计销售空间达51.57亿元，具有替代单检、二联检和三联检的潜力。
• 新冠检测：公司产品已获海外认证，海外市场持续拓展。

总结

凯普生物凭借其在分子诊断领域的技术积累和产品优势，在HPV检测、地贫检测、耳聋检测及STD十联检等多个领域占据领先地位，同时积极拓展第三方医学检验服务，实现“产品+服务”一体化。2020年H1业绩大幅增长，未来三年预计营收和净利润持续增长，公司投资价值显著，给予买入-A评级。