20170412-华创证券-凯普生物-300639.SZ-专业化分子诊断产品供应商_医学检验所业务是长期看点_15页_668kb

凯普生物（300639.SZ）投资分析总结

公司概况

凯普生物是一家专注于分子诊断领域的专业公司，其核心业务为HPV诊断试剂盒的研发与销售，并逐步拓展至分子医学检验所建设等医疗服务领域。公司通过IPO募集3.72亿元资金，用于分子诊断试剂产能扩张、研发、销售及检验所建设等，提升其在基因诊断行业的竞争力。

核心业务与市场地位

1. HPV诊断试剂盒

凯普生物是HPV诊断试剂的重要供应商，2016年HPV相关试剂盒收入达3.32亿元，占总收入的84.61%。其HPV产品毛利率高达89.30%，整体毛利率为85.67%，显示其在该细分领域的盈利能力较强。公司在国内HPV检测市场中处于领先地位，与达安基因等企业形成竞争格局。

2. 医疗服务板块

公司正在向分子诊断服务端渗透，计划在全国建立25家分子医学检验所。截至2016年，公司已获得16张医疗机构设置批准证书，具备独立医学实验室资质。这标志着公司正在从单一产品向多元化服务转型，未来有望成为新的增长引擎。

财务表现

财务指标

• 2016年主营收入：398百万元
• 2017年预计主营收入：489百万元
• 2018年预计主营收入：597百万元
• 2019年预计主营收入：734百万元
• 2016年净利润：76百万元
• 2017年预计净利润：91百万元
• 2018年预计净利润：109百万元
• 2019年预计净利润：136百万元

盈利能力

• 2016年毛利率：85.67%
• 2016年净利率：19.10%
• 2016年ROE：15.5%
• 2017-2019年EPS预测：1.01元、1.21元、1.51元

费用结构

• 销售费用率：较高，可能与市场竞争激烈有关
• 管理费用率：也处于较高水平，表明公司在扩张过程中投入较大

投资建议

• 合理股价区间：40-45元/股
• PE倍数：40-45倍
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长较为稳定，预计EPS持续上升

募投项目

公司拟发行不超过2250万股A股，募集资金3.72亿元，用于以下项目：

• 核酸分子诊断试剂扩产项目：15,329万元
• 研发中心建设项目：6,880万元
• 营销网络建设项目：6,027万元
• 分子医学检验所建设项目：8,990万元（募集资金）
• 其他营运资金项目：12,362万元

风险提示

• 新产品研发风险：新技术平台的推出可能带来不确定性
• 实验室扩张经营风险：检验所建设及运营存在不达预期的可能
• 市场竞争加剧：国内HPV检测市场参与者众多，竞争激烈

行业分析

基因诊断行业

• 行业前景：基因诊断是IVD行业中技术发展最快的领域之一，未来增长潜力大
• 市场空间：基因诊断服务市场远大于传统生化和免疫检测，尤其是高端特检项目
• 政策支持：2016年卫计委批准LDTs管理模式，为独立医学实验室的发展提供了政策支持

股权结构

• 发行后总股本：9000万股
• 主要股东：
  • 香港科创：持股43.59%
  • 潮州合众：持股15.02%
• 实际控制人：管乔中、王建瑜、管秩生和管子慧四人，通过香港科创控制公司股权

未来展望

• 收入结构优化：HPV产品收入占比逐渐下降，检测服务收入占比上升，有助于公司业务多元化
• 盈利能力提升：随着检验所的拓展和产品线的丰富，公司盈利能力有望进一步增强
• 技术投入：公司研发投入处于行业平均水平，但持续投入是保持竞争力的关键

总结

凯普生物作为基因诊断行业的重要参与者，其HPV诊断试剂业务表现强劲，未来通过医疗服务板块的拓展有望实现业务多元化和收入结构优化。公司具备良好的成长性，盈利预测显示其未来三年EPS稳步增长，合理股价区间为40-45元。然而，市场竞争激烈、实验室扩张及新产品研发存在不确定性，需持续关注。