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9月发电量增速4.6%，工业用电需求减弱总结

核心内容

国家统计局发布的9月电量数据显示，全国发电量同比增长 4.6%，为2018年3月以来首次增速下降至 5% 以下。全社会用电需求受天气偏冷和中秋假期影响有所下降，反映出工业用电需求放缓的趋势。

主要观点

1. 发电量增速变化

• 9月发电量：5483亿千瓦时，同比增长 4.6%，环比减少 23.8亿千瓦时。
• 1-9月累计发电量：同比增长 7.4%，较1-8月累计增速 7.7% 回落 0.3个百分点。
• 发电量增速趋势：3月至8月的月度增速分别为 2.1%、6.9%、9.8%、6.7%、5.7%、7.3%，显示增速波动较大。

2. 工业用电需求减弱

• 工业用电占电力需求的 70% 左右，9月 规模以上工业增加值增长5.8%，较8月回落 0.3个百分点，为今年以来首次低于 6%。
• 三季度 GDP增速为6.5%，增速持续放缓，表明整体经济活动趋缓。

3. 各类电力生产增速变化

• 火电：同比增长 3.7%，较8月回落 2.3个百分点。
• 水电：同比增长 4.1%，较8月回落 7.4个百分点。
• 核电：同比增长 12.8%，较8月回落 4.1个百分点。
• 太阳能发电：同比增长 2.9%，较8月回落 9.3个百分点。
• 风电：同比增长 13.5%，较8月加快 12.9个百分点，成为唯一增速上升的电力类型。

4. 煤价与火电公司业绩

• 动力煤消费结构：约 65% 用于火力发电，火电发电量增速下降将显著降低动力煤需求。
• 冬储煤库存：六大发电集团在10月1日至19日期间平均煤炭库存达 1518万吨，同比增长 51%，表明提前完成冬储。
• 煤价走势：秦皇岛5500大卡动力煤平仓价为 670元/吨，月环比增长 7.4%，同比下降 7.2%。
• 煤价对火电公司业绩的影响：煤价每下滑 1%，火电上市公司 TTM扣非净利润 将增厚 15.5%。

关键信息

• 火电公司：包括 华能国际、浙能电力、大唐发电、国电电力、华电国际、永泰能源、申能股份、京能电力、粤电力A 等。
• 风险提示：煤价上涨幅度或高于预期，可能影响火电公司盈利。
• 投资评级：
  • 公司评级：买入、增持、中性、回避。
  • 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

数据概览

分析师信息

• 分析师：王颖婷、濮阳
• 执业证号：S1250515090004、S1250517090001
• 联系方式：
  • 王颖婷：电话 023-67610701，邮箱 wyting@swsc.com.cn
  • 濮阳：邮箱 py@swsc.com.cn

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