20240421-一德期货-铜_宏微观利多仍存_但高位风险积累_39页

铜市场分析总结

本文基于2024年4月21日的一德期货发布的研究报告，综合分析了当前铜市场的宏观环境、供需状况及价格走势。

重点数据

• 3月国内电解铜产量为999.5万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%。
• 2月净进口2.5万吨，表观消费同比下滑16%。
• 上期所铜库存300045吨，社会库存4769万吨。

本周策略

报告建议投资者谨慎持有多单，不建议追高，中长期以逢低多配为主。策略逻辑包括：

• 宏观角度：美国降息预期推迟提振美元，避险情绪及制造业回升引发通胀担忧；国内GDP超预期，财政政策发力预期叠加。
• 供应端：TC加工费回落，冶炼利润压缩；二季度检修计划增多，但4月减量有限。
• 需求端：下游接货意愿低迷，精废价差扩大抑制废铜消费。

宏观数据与经济传导

• 美国通胀在高基数下回落，财政支出强劲，库存进入主动去库阶段。
• 国内M1-M2剪刀差回落抑制PPI回升，社融-M2触底表明信用传导改善。
• 工业企业产成品库存同比降幅收窄，工业处于被动去库尾声。

价格与估值

• 国内现货升水均值-132元/吨，LME铜0-3贴水7726美元/吨。
• 沪铜远期曲线转正，COMEX亦呈正向市场结构。
• 铜价高于历史90%分位线，基金持仓净多头增加，交易拥挤度偏高。

库存与成本

• 库存方面：SHFE及社会库存持续累库，LME库存小幅下降。
• 成本方面：进口TC降至423美元/吨，国内粗铜加工费回升，冶炼利润整体承压。

风险提示

报告指出，尽管供需格局可能存在缺口，但短期下游需求配合度不足。库存去化不及预期、交易拥挤度高企等风险需关注。

本报告仅供投资者参考，不构成操作建议，投资者据此操作风险自担。