20241223-国投期货-铅周报_环保扰动运输和供应_沪铅高位反复_8页_1mb

环保扰动运输和供应，沪铅高位反复 - 总结

核心内容

本报告主要分析了近期铅市场的行情走势、供应情况、消费表现、库存及现货状况，并结合市场结构和上下游开工数据，对铅价的未来走势进行预判。

主要观点

行情走势

• 上周市场主要围绕再生铅因环保限产而出现的供应扰动展开交投。
• 沪铅价格止跌于年线关键支撑位，外盘铅价延续低位盘整。
• 铅现货进口亏损整体收窄至650元/吨附近，显示进口压力有所缓解。
• 市场对铅价反弹预期较强，但反弹高度仍依赖于铅价向下游传导及内外价差收敛的进程。
• 上方暂看1.78万元/吨，建议多单背靠年线持有。

供应分析

• 原料端：11月银精矿进口环比增加6.72%，铅精矿进口环比大幅下滑41.96%至9.49万吨，显示铅原料供应偏紧。
• 冶炼端：SMM原生铅周度开工率环比下滑1.56%至62.91%，湖南粗铅产能因环保限产而停产，腾驰检修一个月，导致市场现货货源偏紧。
• 再生铅：SMM再生铅周度开工率环比大幅下滑13.66%至35.2%，安徽雾霾限产对再生铅产出造成短期影响，周三下午解除，但周末再次限产，再生精铅货源紧张，精废报价持平。
• 新增产能：江西源丰计划春节前投产，江苏海宝40万吨再生铅项目预计2025年第一季度投产，未来供应或有改善。

消费表现

• 11月铅酸蓄电池总出口量环比增长3.42%至2003.4万个，其中用于起动活塞式发动机的铅酸蓄电池出口增长显著。
• 12月铅消费受储能、出口及春节前备货等因素拉动，表现较好，电池企业维持高开工，对铅价形成支撑。

库存和现货

• 供应端扰动频发，下游逢低接货，叠加运输受限，SMM铅锭社会库存回落至5.85万吨低位。
• 现货对近月盘面贴水收窄，精废价差归零，低库存对铅价形成较强支撑。
• LME铅库存高位回落至25.2万吨，0-3月贴水26.01美元，外盘仍处于成本支撑与高库存压制的盘整格局。

关键信息

• 环保限产：多地雾霾问题导致再生铅生产受限，运输也受到一定影响，加剧了供应紧张。
• 库存变化：国内铅锭社会库存降至低位，外盘库存高位回落，库存水平对价格形成支撑。
• 价差与贴水：现货对期货贴水收窄，精废价差归零，显示市场对铅的短期需求增强。
• 未来预期：随着新增产能释放及消费拉动，铅价有望反弹，但需关注内外价差及下游传导情况。

市场结构与操作建议

• 操作评级：铅价走势呈现“内强外弱”特征，建议多单背靠年线持有。
• 星级说明：
  • ★☆☆：趋势性上涨/下跌驱动存在，但可操作性不强。
  • ★★☆：趋势较为明晰，行情正在盘面发酵。
  • ★★★：趋势更加明晰，具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期多空趋势均衡，盘面操作性差，建议观望。

数据来源

• 图表与数据：主要来源于Wind和上海有色（SMM）。
• 免责声明：本报告由国投期货有限公司发布，仅供其客户使用，不构成投资建议，不承担相关责任。

结论

铅市场近期受环保限产及运输受限影响，供应端出现扰动，导致铅价高位反复。国内铅锭库存回落，现货贴水收窄，显示市场对铅的短期需求增强，支撑铅价。外盘则因高库存压制而维持低位盘整。随着新增产能逐步释放和消费旺季临近，铅价有望迎来反弹，但需关注内外价差及下游传导情况。