盘活财政存量资金研究2财政大口袋摸底_22页_1mb

报告摘要

财政“大口袋”摸底总结

核心内容

财政“大口袋”是指政府存款账户中的余额，主要包括财政存款和相关财政性资金。本专题旨在解析财政存款的结构、来源与去向，以及如何盘活其中的历史沉淀资金，为理解中国财税体系变化提供线索。

主要观点

财政大口袋的构成：财政存款包含两部分，一是用于常规支出的“预算使用资金”，二是因各种原因沉淀下来、不对应常规支出的“历史沉淀资金”。其中，历史沉淀资金是盘活的重点对象。
财政大小口袋关系：财政小口袋是财政大口袋中历史沉淀资金的一部分，其资金来源于预算内三本账的历史结余与富余资金，而非当期预算收入。
财政存款的观察方式：通过金融统计数据，如央行资产负债表、金融机构信贷收支表，可以观察财政存款规模。2015年后，需关注“国库现金管理存款”和“其他财政存款”。
财政存款来源与去向：财政存款主要来源于三本账的收支变化、政府债券净融资、国库定期存款、财政专户资金以及有价证券买卖等。其去向包括常规支出、补充财政小口袋、政府性基金支出等。
存量资金盘活规模：2014年财政存款沉淀资金约2.4万亿元，不符合规定的财政专户可盘活资金约1.1万亿元，累计约3.5万亿元。2018年底，财政存款结存富余资金约1.8万亿元，非合规财政专户约0.6万亿元，累计约2.4万亿元。
财政专户清理与规范：财政专户经历了多次清理整顿，2017年地方财政专户清理工作基本完成，撤户率达75%。清理后的资金部分转入国库，部分并入合规财政专户。
财政收支缺口与专项债：随着可盘活存量资金的减少，财政收支缺口扩大，地方专项债成为一种迂回手段，用于平滑收支差额。

关键信息

一、财政大口袋的构成

预算使用资金：用于常规支出，如一般公共预算支出，不可随意动用。
历史沉淀资金：包括结存富余资金和闲置呆滞资金，可被灵活使用。

二、财政存款的观察方式

数据来源：央行资产负债表、金融机构信贷收支表。
分类科目：
- 国库存款：指财政部门存放在国库的预算资金。
- 国库定期存款：国库存款转存为定期存款。
- 其他财政存款：包括允许保留的财政专户存款。

三、财政存款来源与去向

主要来源：
- 三本账的收支变化。
- 政府债券净融资。
- 国库定期存款。
- 财政专户资金。
- 有价证券买卖、现金股利等。
主要去向：
- 常规支出。
- 补充财政小口袋。
- 政府性基金支出。
- 财政专户资金划转。

四、存量资金盘活规模

2014年：
- 财政存款沉淀资金约2.4万亿元。
- 不符合规定的财政专户沉淀资金约1.1万亿元。
- 累计可盘活资金约3.5万亿元。
2018年：
- 财政存款结存富余资金约1.8万亿元。
- 不合规财政专户可盘活资金不足0.6万亿元。
- 累计可盘活资金约2.4万亿元。

五、财政专户的发展与清理

财政专户设置：自1988年起，财政专户逐步设立，用于管理预算外资金。
清理整顿：
- 2011-2017年，累计撤销财政专户11万余个，撤户率约75%。
- 2017年通知明确允许保留的两类财政专户，其余专户需撤销。

六、财政存量资金的意义

填补财政收支缺口：历史沉淀资金和财政专户资金可作为财政小口袋的补充。
政策调控工具：随着可盘活资金减少，地方专项债成为缓解财政收支压力的重要手段。
财税体系变化线索：存量资金的盘活与财政政策的调整密切相关，反映了财税体系的深层次矛盾。

风险提示

需求下行超预期：可能导致财政收入不及预期。
政策变动超预期：可能影响财政资金的使用方式和规模。

分析师信息

周君芝：资深分析师，经济学博士，2017年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

电话：021-60750625
邮箱：zhoujunzhi@gf.com.cn

图表索引

图1：财政小口袋并不等于财政存款（亿元）
图2：存款数据元统计规范
图3：两个版本《财政总预算会计制度》中的财政存款内涵对比
图4：财政存款概念与金融统计对照
图5：以金融统计数据捕捉财政存款
图6：国库存款的资金来源和去向
图7：目前允许保留的财政专户及分类
图8：国库单一账户体系中的主要账户、财政存款、预算体系框架及财政专户之间的逻辑关系
图9：财政存款与一般公共财政收支变动相关性高
图10：财政存款与政府性基金收支变动相关性弱
图11：财政存款变动主因一般公共财政收支
图12：三本账中一般公共收入规模远高于其他两本账
图13：2015和2016两年地方结转结余资金有“不明来源”的补充规模近万亿
图14：地方专项债年度净融资规模
图15：地方专项债融资迂回平滑公共财政收支差额的逻辑
图16：财政专户规范及分类
图17：财政专户发展及政策规范进程

附录信息

附1 经理国库制度：自1950年起，中国人民银行负责国库管理，1985年《国家金库条例》确立央行经理国库职能。
附2 财政专户发展历程：财政专户经历多个阶段，从萌芽到规范发展，再到清理整顿，逐步形成当前的财政专户管理体系。

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。