20240124-中诚信国际-信用债市场2023年回顾与2024年展望_融资回暖利率中枢适度下移_把握有色_煤炭行业投资机会_21页_1mb

信用债市场2023年回顾与2024年展望总结

整体市场回顾

2023年信用债市场融资疲弱，净融资转为流出，总计发行规模小幅增长，但到期压力大，净融资流出1078.45亿元。发行利率波动下行，发挥降成本作用，信用利差总体收窄，行业间利差分化明显。市场交投略降，信用债收益率全面下行，中央企业和地方国企占据主导地位。

一级市场分析

• 融资情况：信用债发行规模14.86万亿元，民营企业融资改善不明显，净融资流出持续；城投债发行占比上升，成为支撑因素，房地产行业融资困难。高收益债券和创新品种活跃。
• 发行利率：利率全面下行，幅度27-233bp，国企主导；民企和房企融资仍有缺口。
• 结构变化：债券期限短期化趋势缓和，私募城投债增多，信用利差压缩至历史低位。

二级市场分析

• 交投情况：信用债成交额同比增长小幅下调，可转债交易下降，公司债超越；收益率全线下行，幅度19-86bp。
• 信用利差：总体收窄，幅度17-62bp，医药、文化等行业利差处于高位；市场流动性合理充裕，利于投资者。

2024年展望

• 发行规模：信用债发行预计155-16万亿元，净融资小幅修复；货币政策倾向宽松，支持实体经济。
• 利率与利差：发行利率中枢控制在低位，信用利差基本持平或波动；风险可控，防风险权重下，票息策略或占优。
• 行业机会：关注有色、煤炭等行业投资价值提升；城投债优选经济强区域；房地产需谨慎。

投资策略

• 产业债：紧扣有色、煤炭优质企业债，结构调整优化。
• 城投债：选择财政实力强、区域融资环境佳的发行主体。
• 风险管理：警惕民企和房企信用风险，着眼于高收益短久期品种，把握货币政策导向。