20131003-元大投资顾问-安控产业_模拟转数字讯号的受惠产业_14页_857kb

安控產業分析總結

核心內容

安控產業正經歷從傳統類比監控系統（CCTV）向數位網路攝影機（IP Camera）轉型的過程。這種轉型不僅提升了影像品質與遠端監控能力，也促進了產業的成長與毛利率的趨於穩定。目前，IP Camera 成為主要成長產品，預計未來幾年將持續取代傳統CCTV。

主要觀點

• NVR 為未來主流安控產品：NVR（網路儲存裝置）作為網路化架構的影像監控系統，其監控點設備與NVR之間可透過任何IP網路互聯，使監控點位置更加靈活，遠端部署成為可能。
• IP Camera 成長優勢明顯：IP Camera 具備更高的影像品質、更靈活的傳輸方式以及多樣化的處理與辨識功能，預計近年成長率將超過20%，而CCTV則因技術落後，成長率逐漸下滑至10%以下。
• 國內安控廠商受益於轉型：如奇偶、彩富、晶睿、杭特、天鐵等國內廠商，因IP Camera 的快速成長，自2010年起平均成長率超過20%，且表現優於同業。
• 毛利率趨於穩定：雖然IP Camera 的毛利率較傳統CCTV低，但隨著規模經濟的實現，毛利率已趨於穩定，下滑空間有限。

關鍵信息

安控產品比較

安控產業成長趨勢

• IP Camera 成長優勢：2013年IP Camera 成長率達26%，優於同業。奇偶與彩富等廠商因IP Camera 的快速成長，取得不錯的銷售成績。
• 營收與毛利率預測：2013年預計營收成長率為26%，毛利率預計為53%~54%。2014年預計營收成長率為30%，毛利率有望進一步穩定。
• 季節性營收表現：安控產業每年第二季和第四季為旺季，股價易上漲。然而，2013年下半年旺季不強，建議在年底至明年第一季淡季佈局安控類股。

安控產業代表公司表現

• 奇偶：IP Camera 出貨量在2012年成長81%，2013年上半年銷售達8.4萬台，占營收比重約70%，全年可望出貨20萬台，成長54%。
• 彩富：2012年IP Camera 出貨19萬台，成長78%。2013年上半年出貨11萬台，占營收比重達52%，全年可望出貨24萬台，成長26%。

安控產業毛利率與財務表現

• 毛利率趨於穩定：IP Camera 的毛利率較傳統CCTV略低，但隨著規模經濟的達成，毛利率已趨於穩定，預計2013年為谷底，未來下滑空間有限。
• 財務指標：2013年預計營業收入達2,430百萬元，稅後淨利638百萬元，每股盈餘10.1元，本益比15.6倍，股價淨值比5.0倍。

結論

安控產業正逐步向數位化與網路化轉型，IP Camera 成為主要成長引擎。隨著技術進步與市場需求增加，IP Camera 將取代傳統CCTV，成為未來主流產品。國內安控廠商因積極切入IP Camera市場，表現優異。儘管毛利率有所下滑，但規模經濟的實現使毛利率趨於穩定。建議在年底至明年第一季淡季佈局安控類股，以把握產業轉型的成長機會。