20221101-开源证券-傲农生物-603363.SH-公司信息更新报告_生猪出栏量延续高增长_成长目标趋向先量后利_4页_802kb

傲农生物 (603363.SH) 总结

核心内容

傲农生物（603363.SH）发布2022年三季报，显示公司前三季度营收增长15.62%，但归母净利为-5.73亿元，同比下降13.89%。其中，第三季度实现营收65.85亿元（+29.07%），归母净利1.04亿元，实现扭亏。公司当前股价为12.70元，总市值110.70亿元，流通市值92.30亿元。基于猪价上行趋势，分析师上调2022-2023年盈利预期，下调2024年盈利预期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.09/21.21/16.33亿元，对应EPS分别为0.13/2.43/1.87元，当前股价对应PE分别为101.0/5.2/6.8倍。

主要观点

• 生猪出栏量高增长：2022年前三季度公司生猪出栏量达372.29万头，同比增长81.49%；截至9月末，公司生猪存栏217.95万头，环比增加8.96%。
• 成本下降趋势：公司前端仔猪断奶成本持续下降，预计后期育肥配套比例及后端育肥生产指标优化将推动完全成本下降。
• 盈利预期调整：分析师基于猪价走势调整盈利预测，认为2022年Q4猪价将维持高位，2023年猪价延续景气，2024年则可能震荡下行。
• 成长目标转变：公司调整业绩考核目标，由“量利同增”转为“以量为先”，强调扩大养殖规模，提高能繁母猪存栏，为未来盈利增长奠定基础。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，股价有望相对强于市场表现。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

营收与利润增长预测

• 营业收入：预计2022年增长23.5%，2023年增长38.8%，2024年增长13.1%。
• 归母净利润：预计2022年增长107.2%，2023年增长1842.4%，2024年下降23.0%。
• 毛利率：从2021年的1.4%提升至2022年的9.4%，预计2023年为16.6%，2024年为13.3%。
• 净利率：从2021年的-8.4%提升至2022年的0.5%，预计2023年为6.9%，2024年为4.7%。
• ROE：预计2023年为56.2%，2024年为31.0%。

养殖体系优化

• 公司通过优化养殖体系，提升养殖成绩，推动成本下降。
• 调整激励计划考核指标，弱化净利润和饲料销量，强调生猪出栏量和能繁母猪存栏目标。

风险提示

• 生猪出栏量不及预期。
• 生猪养殖行业可能面临亏损周期延长。

结论

傲农生物在2022年前三季度展现出生猪出栏量的高增长，但盈利仍承压。随着猪价回暖及成本下降，公司未来盈利有望改善。分析师维持“买入”评级，认为公司成长目标以量为先，具备长期增长潜力。然而，需关注生猪出栏量及行业周期风险。