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傲农生物（603363）三季报点评总结

核心内容

傲农生物于2021年10月29日发布三季报，整体业绩表现呈现由盈转亏的趋势，但公司业务扩张势头强劲，尤其在饲料板块表现突出。公司当前股价为10.20元，总市值约为69.90亿元，流通市值约为64.91亿元。分析师程一胜首次覆盖公司，给予“增持”评级。

主要观点

1. 生猪业务表现

• 营收增长显著：2021年前三季度公司营业总收入达133.22亿元，同比增长81.62%。
• 净利润由盈转亏：归母净利润为-5.03亿元，去年同期盈利5.02亿元，第三季度亏损扩大至-3.40亿元。
• 出栏量大幅增加：2021年Q3生猪出栏量79.2万头，同比增长144.4%；前三季度累计出栏205.1万头，同比增长157.2%。
• 产能扩张：截至三季末，公司生产性生物资产同比增加58.0%，表明生猪产能快速扩张。

2. 饲料业务表现

• 销量增长迅速：受全国生猪养殖量快速恢复影响，饲料需求大幅增加，公司饲料板块营收保持增长。
• 毛利率略有下降：由于饲料原料价格上涨，毛利率下降至7%，但销量增长带动整体盈利提升。
• 盈利预期乐观：预计全年饲料板块收入和利润将有明显增长。

3. 股权激励计划

• 明确增长目标：公司2021-2023年生猪出栏量目标分别为400万、750万、1000万头；饲料销量目标分别为270万吨、360万吨、450万吨。
• 激励作用明显：股权激励计划推动养殖和饲料板块规模快速扩张，未来业绩有望大幅提升。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：预计2021-2023年公司营收分别为192.1亿元、313.4亿元、411.7亿元，增速分别为67%、63%、31%。
• 净利润预测：归母净利润预计分别为-6.1亿元、2.1亿元、29.6亿元，2023年净利润大幅增长至29.6亿元。
• EPS与PE：预计2021年EPS为-0.89元，2023年EPS为4.32元，对应PE为35.4倍和2.5倍。
• 成长性指标：P/S（市销率）从0.63倍降至0.18倍，显示公司估值显著下降。

关键信息

财务表现

营运与偿债能力

• 总资产周转率：从0.96下降至0.48，显示资产使用效率有所降低。
• 资产负债率：从68%上升至92%，表明公司负债增加，财务风险上升。
• 流动比率与速动比率：分别从0.56提升至0.78和0.64，显示短期偿债能力增强。

风险提示

• 公司业绩不及预期
• 疫病扩散影响出栏
• 饲料原材料成本大幅上涨

投资建议

分析师程一胜首次覆盖傲农生物，给予“增持”评级。公司虽然在2021年前三季度出现亏损，但生猪出栏量和饲料销量均实现快速增长，表明公司具备较强的市场扩张能力。随着猪价逐步回升及饲料成本控制，公司未来盈利有望显著改善。投资评级标准为相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间为“增持”。

总结

傲农生物在2021年前三季度实现了营收的快速增长，但受猪价低迷影响，净利润由盈转亏。公司通过快速扩张生猪产能和饲料销量，展现出强劲的增长潜力。随着猪周期的逐步反转和成本控制能力的提升，公司未来业绩有望显著改善，分析师给予“增持”评级。然而，公司需关注饲料原材料成本上涨及疫病扩散等潜在风险。