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捷捷微电（300623.SZ）2020Q3业绩大涨，拟发可转债加码产能建设总结

核心内容

捷捷微电在2020年第三季度实现了显著的业绩增长，公司业绩表现亮眼，显示出其在功率半导体行业的强劲发展势头。2020年前三季度，公司营业总收入达到6.91亿元，同比增长48.61%，扣非归母净利润为1.86亿元，同比增长42.10%。其中，2020Q3单季度营收2.84亿元，同比增长58.74%，扣非归母净利润7283万元，同比增长54.99%。公司毛利率在2020Q3达到46.83%，同比上升0.34个百分点，显示出良好的盈利能力。

公司拟通过发行可转换公司债券募集资金不超过11.95亿元，用于“车规级”功率半导体封测产业化项目，进一步加强其在MOSFET、IGBT等功率器件领域的产能布局，提升整体竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020Q3营收与净利润均实现大幅增长，体现出公司在工控、家电、消费电子等下游行业的强劲复苏中受益。
• 盈利预测上调：基于公司良好的业绩表现及行业前景，我们上调了公司2020-2022年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.60亿元、3.39亿元和4.27亿元，对应EPS分别为0.53元、0.69元和0.87元。
• 估值持续下降：随着盈利预期的提升，公司当前PE（市盈率）为78.2倍，2021年预计为59.9倍，2022年预计为47.6倍，估值逐渐走低。
• 产能扩张战略：公司通过IPO和定增项目持续进行产能建设，强化其在功率半导体领域的制造能力，同时向MOSFET、IGBT等高端产品领域拓展。
• 国产替代加速：中美贸易摩擦和华为事件背景下，功率半导体国产化替代加速，公司作为国内晶闸管龙头，有望深度受益。

关键信息

2020年Q3关键财务指标

• 营业收入：2.84亿元，同比增长58.74%
• 扣非归母净利润：7283万元，同比增长54.99%
• 毛利率：46.83%，同比上升0.34个百分点

财务预测（单位：亿元）

可转债募资用途

• 募资不超过11.95亿元，用于“车规级”功率半导体封测产业化项目。

财务摘要

• 总市值：203.22亿元
• 流通市值：148.68亿元
• 总股本：4.88亿股
• 流通股本：3.57亿股
• 近3个月换手率：329.98%

估值指标

• P/E：78.2 / 59.9 / 47.6
• P/B：8.3 / 7.7 / 7.0
• EV/EBITDA：54.0 / 37.4 / 29.2

风险提示

• 疫情持续或下游需求疲软可能影响业绩增长
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降
• 定增项目建设和投产进度不及预期

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致结果差异较大，因此估值结果不构成对证券价格的保证。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值指标趋势

• 营业收入增长：持续增长，预计2020年增长38.7%，2021年增长32.7%，2022年增长27.8%
• 净利润增长：预计2020年增长37.0%，2021年增长30.4%，2022年增长25.9%
• 毛利率：总体稳定，略有波动
• 净利率：逐渐下降，但保持在合理区间
• ROE：持续上升，预计2022年达到14.8%

总结

捷捷微电在2020年Q3业绩表现突出，受益于下游行业高景气和产品结构优化。公司持续进行产能建设，向高端功率器件领域拓展，同时通过可转债募资进一步加强“车规级”封测能力。在国产替代加速背景下，公司有望持续受益，未来成长可期。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面良好，估值逐渐走低，维持“买入”评级。