深度报告-20211013-财信证券-金丹科技-300829.SZ-全产业链布局PLA_技术和成本优势提升竞争力_26页_2mb

报告摘要

金丹科技深度总结

核心内容

金丹科技（300829.SZ）是一家专注于乳酸及可降解材料生产的公司，是国内乳酸行业的龙头企业，同时在聚乳酸（PLA）产业链一体化布局方面具有明显优势。公司通过技术突破和产能扩张，成功实现从玉米到可降解材料的全产业链布局，涵盖乳酸、丙交酯、聚乳酸、淀粉、PBAT等产品。

公司目前拥有乳酸产能10.5万吨/年，计划到2023年新增25万吨/年，总产能将达35.5万吨/年。同时，公司计划建设10万吨/年聚乳酸产能，预计于2023年投产。在丙交酯方面，公司拥有1万吨/年产能，并且已突破技术瓶颈，具备稳定生产能力。公司还拥有20万吨/年淀粉产能，二期扩产至40万吨/年，PBAT在建产能为6万吨/年。

主要观点

行业龙头地位：金丹科技是国内乳酸行业龙头，市占率全国领先。公司具备较强的成本控制能力和稳定的利润来源。
一体化布局：公司是行业内唯一一家布局玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链的企业，通过一体化生产提升竞争力。
可降解材料前景广阔：PLA在硬质材料领域具有综合性能优势，未来有望成为可降解塑料主流，中性假设下至2025年需求将超过170万吨。
政策推动：国家及地方政策加码推动可降解材料发展，禁塑令将带动需求快速增长，尤其在快递包装、一次性餐具、塑料袋、农用地膜和纺织纤维等领域。
盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为1.39亿元、3.54亿元和6.02亿元，对应EPS分别为0.77元、1.96元和3.33元。基于2023年25-30倍PE，公司合理市值为150.50-180.60亿元，对应股价75.30-90.36元。
成本优势：PLA在碳排放和能源足迹方面优于传统塑料，尤其在采用玉米原料的情况下，碳排放系数不到传统PP树脂的20%。

关键信息

1. 公司发展历史

成立于1984年，前身是郸城县生物化工厂。
2020年4月登陆创业板上市，已形成从玉米到聚乳酸的一体化产业链。

2. 公司业务情况

主要产品包括乳酸、乳酸盐、乳酸酯和玉米副产品，广泛应用于食品、饲料、生物降解材料、工业、医药等领域。
通过与南京大学合作，攻克了丙交酯生产技术，实现PLA生产自主化。

3. 公司股权结构

控股股东为张鹏，持股32.69%。
第二大股东为广州诚信，持股6.60%。
第三大股东为首中投资，直接持股5.79%。
公司旗下拥有四家控股子公司，其中金丹生物新材料是与南京大学合资，专注于PLA研发。

4. 公司近年经营情况

2020年营业收入为10.27亿元，2016-2020年年均复合增速为11.88%。
2021年上半年营业收入6.58亿元，同比增长39.25%，创历史新高。
归母净利润同比增长7.55%，毛利率下降6.78个百分点，但净利率维持稳定，主要得益于控费能力提升。

5. 聚乳酸业务前景

可降解材料蓝海市场：PLA在硬质材料领域优势明显，性能优于其他可降解材料。
需求测算：中性假设下，2025年PLA需求将达170万吨，年均复合增速达45%。
行业应用：
- 快递包装行业：2025年PLA需求预计为27.51万吨。
- 一次性餐具：2025年PLA需求预计为58.77万吨。
- 一次性塑料袋：2025年PLA需求预计为49.65万吨。
- 农用地膜：2025年PLA需求预计为2.30万吨。
- 纺织纤维：2025年PLA需求预计为31.77万吨。