20210630-财信证券-金丹科技-300829.SZ-乳酸-丙交酯-聚乳酸一体化发展_打造可降解行业之星_4页_536kb

公司点评总结

核心内容

本报告对金丹科技（股票代码：300829）进行点评，分析其在乳酸及聚乳酸领域的市场地位、技术优势、行业前景及财务表现，为投资者提供投资建议和估值分析。

公司概况

• 行业地位：金丹科技是国内乳酸行业龙头，乳酸市占率全国第一，2021年产能达15.5万吨，占全国产能的约50%。
• 产能扩张：公司计划于2021年下半年新增20万吨乳酸生产线，进一步扩大产能，提升规模化优势。
• 地域优势：公司位于黄淮海玉米主产区豫东平原，具备玉米采购和运输优势，并成立农业子公司以降低玉米价格波动对公司成本的影响。
• 业务延伸：公司向下延伸聚乳酸（PLA）业务，攻克核心技术丙交酯，形成乳酸-丙交酯-聚乳酸一体化产业链，具备显著的成本和规模优势。

投资要点

• 技术优势：公司采用有机胍催化剂生产丙交酯，具有更高的催化效率和产出效率，显著降低成本。
• 行业前景：受益于国家“禁塑令”政策，可降解材料行业迎来发展机遇，聚乳酸作为生物基可降解材料，预计未来几年国内市场需求将保持20%-30%的增速。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为1.03亿元、3.80亿元和6.90亿元，EPS分别为0.91元、3.37元和6.11元。
• 估值分析：基于2024年传统乳酸业务15倍PE和聚乳酸与丙交酯业务30倍PE，公司2024年合理市值为209.15亿元。按10%折现率计算，2021年目标市值为157.13亿元，对应PE为145-160倍，股价区间为82.90-91.47元，首次覆盖给予“推荐”评级。

财务表现

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：9.5%、17.0%、39.3%、29.8%、105.2%
• 净利润增长率：38.0%、3.8%、-14.2%、270.4%、81.4%
• EBITDA增长率：23.0%、5.8%、-28.4%、175.7%、70.7%

利润率

• 毛利率：34.2%、27.4%、26.8%、32.4%、30.6%
• 营业利润率：14.4%、13.6%、8.3%、22.8%、20.0%
• 净利润率：13.1%、11.6%、7.2%、20.5%、18.1%

费用率

• 销售费用率：7.0%、1.8%、5.1%、4.6%、3.8%
• 管理费用率：7.3%、7.3%、7.3%、7.6%、7.7%
• 财务费用率：1.6%、1.3%、0.0%、0.0%、0.0%
• 三费/营业收入：15.8%、11.2%、12.5%、12.2%、11.5%

偿债能力

• 资产负债率：44.2%、23.7%、16.9%、19.2%、24.8%
• 流动比率：0.61、1.80、2.76、3.23、2.99
• 速动比率：0.35、1.38、1.78、2.61、2.09

运营效率

• 固定资产周转天数：217、253、221、162、75
• 流动营业资本周转天数：32、10、21、22、20
• 流动资产周转天数：90、135、139、154、146
• 应收账款周转天数：21、16、21、20、19
• 存货周转天数：40、39、41、38、38
• 总资产周转天数：456、519、438、381、253
• 投资资本周转天数：330、336、279、216、112

投资回报率

• ROE：18.0%、9.2%、7.3%、21.8%、29.2%
• ROA：9.3%、6.7%、5.8%、17.1%、21.5%
• ROIC：18.3%、15.7%、10.4%、31.9%、66.4%

现金流量

• 经营活动产生现金流量：155.69、152.07、-167.34、584.47、438.20
• 投资活动产生现金流量：-178.24、-309.72、204.09、-66.06、-83.99
• 融资活动产生现金流量：20.80、269.23、-53.09、-32.29、-81.77

估值与投资评级

• 目标市值：2021年目标市值为157.13亿元，对应PE为145-160倍，股价区间为82.90-91.47元。
• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级，预期投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、丙交酯试车不及预期、项目投产不及预期。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

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