20230521-招商期货-聚酯周度报告_TA基本面改善_EG维持去库格局_24页_1mb

商品研究报告：TA基本面改善，EG维持去库格局

全球及国内总览

• 原油市场：Brent原油环比下滑4.22%，汽油裂解价差修复，调油需求进入观察期。
• PX：供应季节性宽松，石脑油**-原油价差扩大**，利润下滑迫使装置检修增加。
• PTA供需矛盾：供应高位下检修增加，需求端涤纶利润改善，但库存仍处高位。
• MEG：港口去库未改基本面偏弱，供需双弱加原料成本下移，中期维持逢高沽空观点。
• 终端需求：棉布库存改善，行业零售额复苏，但整体需求仍受宏观疲软压制。

简要分析

1. PX基本面差Improvement不足
   PX供应进入宽松周期，国内PTA开工负荷偏高，但存在检修扰动；下游需求回升不及预期，PTA库存仍处下行通道但未达去库目标。

2. MEG供应端改善明显
   5月下半月检修装置密集，供应维度体现“以量换价”逻辑，但平衡表显示短期库存去化得到，中期需警惕装置重启造成库存累积。利润端承压不改Recommended观望情绪。

3. PTA短期建议观望
   3月下旬起装置停车检修引发供应收缩预期，加工费水平修复增强，但中泰石化的潜在重启及聚合利润改善速度不确定性的存在，短期制造业疲软对商品消费的预期下调压力可控。

4. 终端修复缓慢
   纺织服装消费复苏明显，但仍是需求驱动主导逻辑，消费分化导致价格易涨难跌。

5. 全球格局与进口风险
   国内装置检修下PX进口不易，成品油需求恢复预期支撑价格中枢，库存去化延续性尚可，但需关注粘胶、涤纶等终端需求弹性压力。

交易观点

• PTA：短期观望，等待更多装置检修兑现信号或成本端扰动。
• MEG：短期偏强，中期维持逢高沽空观点，关注库存回升区间。
• PX：综合成本支撑下，维持中性观点，波动幅度随着供需边际变化显著。
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