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环保行业深度报告：双碳助推生物质发电发展，行业未来可期

核心内容概览

• 生物质发电作为可再生能源的重要组成部分，具有清洁环保、资源利用多元化的特性。
• 截至2020年底，我国生物质发电累计并网装机容量达2962.4万千瓦，年发电量达1326亿千瓦时，年上网电量达1122亿千瓦时。
• 生物质发电装机容量连续三年位居世界第一，其中垃圾焚烧发电和农林生物质发电占96%。
• 生物质发电行业受到政策大力支持，尤其是“双碳”目标推动下，行业未来发展空间广阔。

主要观点

1. 生物质发电行业发展现状

• 生物质发电包括农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电，其中垃圾焚烧发电占比最大。
• 2020年生物质发电量同比增长19.35%，成为可再生能源发电的重要增长点。
• 区域分布呈现“东强西弱”格局，山东、广东、浙江、江苏、安徽五省累计并网装机容量占全国的46.6%。

2. 政策支持与行业导向

• 国家出台多项政策支持生物质发电，如《2021年生物质发电项目建设工作方案》和《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》。
• 政策导向为：竞争性配置、补贴分担机制、多元化利用、市场化发展、强化项目管理。
• 未来生物质发电项目补贴将逐步由地方承担，推动行业向市场化发展。

3. 投资收益模式

• 生物质发电项目主要依赖上网电价和垃圾处理费，其中上网电价占比70%~80%，垃圾处理费占比20%~30%。
• 上网电价由政府定价和指导价组成，补贴资金由中央和地方共同承担。
• 项目运营期一般为25-30年，内部收益率在6%~12%，回收期5-10年。

4. 生物质资源与利用潜力

• 我国生物质资源年产量约为34.94亿吨，开发潜力为4.6亿吨标准煤。
• 主要生物质资源包括秸秆、畜禽粪便、林业剩余物、生活垃圾、废弃油脂和污水污泥。
• 预计2030年生物质总资源量达37.95亿吨，2060年达53.46亿吨。

5. 行业减排潜力

• 生物质发电预计到2030年减排量将超过2.3亿吨，2060年将超过4.6亿吨。
• 生物质能利用方式包括发电、供热、生物天然气、液体燃料等，实现多领域减排。

关键信息

生物质发电装机容量与发电量

• 截至2020年底，全国生物质发电项目并网装机容量2962.4万千瓦，年发电量1326亿千瓦时，年上网电量1122亿千瓦时。
• 垃圾焚烧发电装机容量占比最大，达60.8%；农林生物质发电占比37.3%；沼气发电占比1.9%。

政策支持

• 2021年8月，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《2021年生物质发电项目建设工作方案》，明确分类管理、竞争配置、央地分担等机制。
• 2020年9月，发改委、财政部、能源局推出《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》，推动补贴资金中央与地方分担。

生物质资源预测

• 2030年生物质总资源量预计达37.95亿吨，2060年预计达53.46亿吨。
• 秸秆：2030年产生量达9.16亿吨，2060年达12.34亿吨。
• 畜禽粪便：2030年资源量预计达19.83亿吨，2060年预计达23.73亿吨。
• 林业剩余物：2030年资源量预计达4.27亿吨，2060年预计达7.73亿吨。
• 生活垃圾：2030年清运量预计达4.04亿吨，2060年预计达5.86亿吨。
• 废弃油脂：2030年预计达1131.3万吨，2060年预计达1394.7万吨。
• 污水污泥：2030年预计达3094.96万吨，2060年预计达1.4亿吨。

生物质发电减排潜力

• 2020年生物质能源化利用量约为4.61亿吨，碳减排量约为2.18亿吨。
• 预计2030年减排量将超过2.3亿吨，2060年将超过4.6亿吨。
• 通过结合BECCS（生物能源与碳捕获和储存）技术，生物质能可实现负碳排放。

投资建议

• 生物质发电作为“双碳”目标下的重要组成部分，未来成长空间巨大。
• 建议重点关注在生物质发电行业有所布局的上市企业。
• 维持行业“增持”评级。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 项目实际落地不及预期

行业评级

• 行业评级：增持
• 相对收益：2021年9月28日，1个月2.46%，3个月-1.06%，12个月-9.96%
• 绝对收益：1个月1.32%，3个月14.71%，12个月7.56%

行业主要上市公司

分析师信息

• 许雯：证书编号 S0500517110001，联系方式：(8621) 50293534，邮箱：xw3315@xcsc.com
• 吴菲菲：证书编号 S0500520070001，联系方式：(8621) 50293684，邮箱：wuff@xcsc.com
• 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心名义楼层10楼湘财证券研究所

投资评级标准

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%~15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%~5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。