电气行业：双碳助推生物质发电发展，行业未来可期-20211028-湘财证券-29页_2mb

生物质发电行业发展总结

核心内容概述

生物质发电作为我国可再生能源的重要组成部分，近年来发展迅速，装机容量连续三年位列世界第一。其在实现“双碳”目标中发挥重要作用，未来发展前景广阔。行业政策支持力度大，收益模式稳定，现金流较好，具备较高的投资价值。

主要观点

• 行业规模持续扩大：截至2020年底，我国生物质发电累计并网装机容量达2962.4万千瓦，年发电量达1326亿千瓦时，同比增长19.35%。
• 装机结构以垃圾焚烧和农林生物质为主：垃圾焚烧发电和农林生物质发电合计贡献96%的装机容量。
• 区域发展不均：生物质发电装机容量呈现“东强西弱”格局，山东、广东、浙江、江苏和安徽五省占比达46.6%。
• 政策支持强劲：国家通过补贴分类管理、央地分担机制、竞争配置等方式，强化生物质发电项目管理与支持，确保行业有序发展。
• 收益模式稳定：垃圾焚烧发电项目采用BOT或BOO模式，特许经营期25-30年，现金流稳定，具备良好的投资回报。
• REITs模式前景广阔：垃圾焚烧项目符合REITs底层资产要求，具有较高的派息率和稳定的现金流，适合通过REITs进行融资。

关键信息

行业总体情况

• 装机规模：2020年底累计并网装机容量2962.4万千瓦，其中垃圾焚烧发电1536.4万千瓦，农林生物质发电1338.8万千瓦，沼气发电87.2万千瓦。
• 发电量：2020年生物质发电量达1326亿千瓦时，同比增长19.35%。
• 补贴政策：补贴资金由中央与地方共同承担，且补贴标准逐步调整，鼓励市场化运作。
• 行业发展趋势：预计2030年生物质发电总装机容量达5200万千瓦，年清洁电力超过3300亿千瓦时，碳减排量超过2.3亿吨；2060年装机容量有望达到10000万千瓦，年清洁电力超过6600亿千瓦时，碳减排量超过4.6亿吨。

投资收益模式

• 收入来源：垃圾焚烧发电项目收入主要来自上网电费（占70%-80%）和垃圾处理费（占20%-30%）。
• 运营模式：主要采用BOT或BOO模式，特许经营期25-30年，项目回收期5-10年。
• 投资回报率：项目内部收益率一般在6%-12%之间。
• REITs潜力：垃圾焚烧项目现金流稳定，适合REITs投资，首钢绿能为首批垃圾处理类REITs之一，派息率高达8.52%。

上游资源分析

• 生物质资源总量：我国年生物质资源总量约为34.94亿吨，能源化利用潜力达4.6亿吨标准煤。
• 资源增长预测：
  • 秸秆：预计2030年产生量达9.16亿吨，可收集资源量达7.67亿吨。
  • 畜禽粪便：预计2030年资源总量达19.83亿吨，增长趋势平缓。
  • 林业废弃物：预计2030年总量达4.27亿吨，增长约2%。
  • 生活垃圾：预计2030年清运量达4.04亿吨，2060年达5.86亿吨。

下游应用分析

• 碳减排贡献：生物质能能源化利用实现碳减排约2.18亿吨，其中生物质发电贡献显著。
• 未来减排潜力：预计2030年生物质发电可实现碳减排量超过2.3亿吨，2060年超过4.6亿吨。
• 行业多元化发展：鼓励生物质能在不同领域应用，如清洁供热、生物天然气、生物液体燃料等。

行业上市公司表现

投资建议

• 政策导向明确：生物质发电作为“双碳”战略的重要组成部分，未来政策支持力度将持续加强。
• 投资价值高：行业具备稳定的现金流和良好的投资回报，适合长期投资。
• REITs模式潜力大：垃圾焚烧项目具备良好的REITs投资条件，有助于降低融资成本，提高资金流动性。

风险提示

• 政策落地不及预期：补贴政策调整可能影响项目收益。
• 项目实际落地不及预期：部分项目可能因审批或建设问题无法按期并网。

分析师声明

本报告由湘财证券分析师吴菲菲撰写，基于合法获取的信息，力求客观、准确、完整，但不构成投资建议。投资者应结合自身情况谨慎决策。