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【宏观专题】节后上市公司经营与资本市场展望总结

核心内容概述

本报告是华创证券研究所对节后百家上市公司进行的草根访谈总结，涵盖疫情现状、节后经营展望、资本市场展望三大模块，聚焦疫后经营现状、基本面拐点、资本开支计划、宏观机会风险等10大核心问题，旨在为投资者提供一线高管视角下的节后资本市场蓝图。

主要观点与关键信息

一、疫情现状

• 感染率与员工恢复情况：90%以上的员工已阳康，基本无后遗症或其他影响工作的不适，员工工作热情高，跳槽意愿低，劳资关系稳定。
• 用工情况：多数行业无用工荒，员工人数和薪资稳定，仅部分行业（如航空、化纤、钢结构）仍存在人员保障担忧。

二、节后经营展望

• 供给端明显向好：多数行业原材料涨价压力不大，人员保障到位，生产恢复良好。
• 需求端复苏与观望并存：部分行业（如酒旅餐饮、保健品、航空）已出现快复苏，但对全年复苏仍持谨慎态度，尤其是连锁卤味、连锁包点、医疗设备、电子、传媒互联网等行业。
• 复工节奏：总体与2019年相似，但部分行业（如电子、汽车）认为2023年复工节奏略慢于2019年。

三、资本市场展望

• 全年不看熊市：整体市场情绪乐观，多数公司对2023年资本市场持积极态度。
• 基本面拐点预期：部分行业（如家电、纺服、涂料、电子、传媒互联网、计算机）乐观看待Q2，中性看待Q3。
• 风险提示：草根访谈仅为主观评估，不具代表性；各行业样本公司数量不固定；受访公司基于自身情况判断，不代表行业整体。

行业分析总结

1. 大消费篇

食饮

• 员工感染率高但已恢复，经营未受明显影响，部分行业（如乳制品、保健品）恢复较好。
• 2023年复苏节奏较快，但部分行业仍需观察。
• 原材料涨价压力较小，部分公司已开始降价或调整产品结构。
• 出口业务部分恢复，但受汇率、需求等因素影响。

商社

• 酒旅餐饮、零售、培育钻、医美化妆品等行业的员工基本恢复，用工无明显短缺。
• 酒旅餐饮复苏较快，但对全年复苏仍持谨慎态度。
• 医美化妆品受政策影响较大，需关注政策变化。
• 出口业务有限，主要受国内需求影响。

家电

• 员工基本恢复，疫情对线下销售影响较大，但已逐步恢复。
• 2023年预计前半年缓慢复苏，下半年爆发。
• 原材料成本下行，毛利率有望提升。
• 出口业务受欧美需求影响，部分品类（如投影）仍有增长空间。

纺服

• 员工恢复情况良好，但行业整体仍处于低谷。
• 线下销售恢复缓慢，需关注政策和消费复苏。
• 原材料价格压力不大，但部分企业仍面临库存问题。
• 出口业务逐步恢复，但整体增速有限。

医药

• 员工基本恢复，公司经营逐步回归正常。
• 疫情对短期需求造成冲击，但长期有利于医疗设备需求恢复。
• 原材料涨价压力存在，但公司有应对措施。
• 出口业务恢复，但存在汇率风险。
• 行业资本开支较少，主要集中在基建和设备投资。

2. 新周期篇

交运

• 物流：疫情对运力和交付造成影响，但整体恢复良好，部分公司预计23年Q2开始正常经营。
• 航空：疫情对行业造成重大冲击，但23年Q2后国内需求恢复，国际航线仍需时间。

化工

• 员工基本恢复，行业整体复苏，部分企业出口增长。
• 原材料价格稳定，但部分行业（如化纤）恢复较慢。
• 行业资本开支保持谨慎，部分企业布局新能源。

环保

• 员工恢复情况良好，行业复苏趋势明显。
• 危废、垃圾焚烧、废弃油脂资源化行业恢复节奏不一，但整体向好。
• 出口业务受欧盟需求影响，价格波动存在。

建筑建材

• 涂料：行业复苏依赖地产恢复，预计Q2末至Q3初恢复。
• 钢结构：行业恢复较快，但需关注项目落地情况。
• 基建：出口机会多，但需关注劳动力和资金到位情况。

金属与新材料

• 行业整体复苏较慢，部分企业面临原材料压力。
• 出口业务有限，主要依赖国内需求。
• 资本开支保持谨慎，部分企业布局新能源。

3. 科技智造篇

电子

• 员工感染情况普遍，但已恢复，行业整体处于周期下行。
• 原材料价格稳定，部分公司有涨价预期。
• 出口业务恢复，但部分公司担忧贸易政策。
• 资本开支保持谨慎，部分企业布局新能源。

汽车

• 整车：行业复苏依赖政策和需求，出口业务增长。
• 零部件：疫情对交付和验收造成影响，但已恢复。
• 原材料价格稳定，部分公司有涨价预期。
• 出口业务增长，但受国际形势影响。

传媒与互联网

• 员工感染率高，但已恢复，行业复苏较快。
• 广告和电影行业已恢复至疫情前水平，但部分行业仍需观察。
• 出口业务较少，主要依赖国内市场。
• 资本开支保持谨慎，部分企业布局创新业务。

计算机（软件）

• 员工感染率高，但已恢复，行业整体处于复苏阶段。
• 原材料价格稳定，部分公司有降价预期。
• 出口业务较少，主要依赖国内市场。
• 行业资本开支保持谨慎，关注经济复苏情况。

投资逻辑与亮点

• 访谈方式：通过访谈百家上市公司，提供草根性与格局感的平衡，为投资者提供一线视角。
• 关注重点：聚焦疫情后基本面拐点、资本开支、宏观机会与风险。
• 市场预期：全年不看熊市，多数行业乐观看待Q2-Q3基本面拐点。
• 行业分化：不同行业复苏节奏和预期存在较大差异，需具体分析。

报告亮点

• 提供多行业、多维度的分析，覆盖疫情、经营、资本运作等多个方面。
• 包含多个行业的具体分析，帮助投资者全面了解不同行业的发展趋势。
• 提供行业资本开支与市场预期，为投资决策提供依据。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具有丰富的宏观研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，负责可转债研究与大类资产配置。
• 殷雯卿：高级研究员，负责贵金属研究，具有海外宏观研究经验。
• 文若愚：高级研究员，曾获“远见杯”中国经济与全球市场预测双冠军。
• 高拓：分析师，具有海外宏观与大宗商品策略研究经验。
• 付春生：分析师，2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员。
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，加入时间不一，但均为2021-2022年加入。

总结

本次访谈全面覆盖14大行业，提供多维度分析，帮助投资者理解节后市场走势与行业复苏节奏。虽然多数行业对2023年持乐观态度，但复苏节奏和市场预期仍存在较大差异，需关注行业具体表现及政策变化。