深度报告-20210722-国联证券-奥飞数据-300738.SZ-IDC成长企业交付能力和上架效率行业领先_27页_2mb

奥飞数据（300738）总结

核心内容概览

奥飞数据是一家专注于IDC（互联网数据中心）服务的公司，其业务覆盖全国多个核心区域和潜力地区，包括京津冀、长三角、粤港澳、广西北部湾和海南自贸区。公司通过自建数据中心和并购等方式，快速提升可用机柜数量和上架效率，形成行业领先优势。同时，公司通过员工持股计划和股权激励计划增强管理层和员工的积极性，推动企业持续发展。

主要观点

• 增长潜力大：奥飞数据的可用机柜数量在2020年底达到1.6万个，同比增长122%，并拥有超过5万个确定性项目储备机柜。
• 行业地位提升：公司IDC业务规模已跻身行业一线，上架率和交付效率行业领先，盈利能力持续增强。
• 估值方法创新：分析师认为，考虑到IDC重资产运营和稳定现金流的特性，EV/EBITDA估值方法更为合理，给予公司2021年25倍EV/EBITDA估值，合理EV为136.43元，对应市值121.70亿元。
• 政策与市场机遇：公司布局符合国家数据中心发展政策，尤其在京津冀、长三角、粤港澳等核心区域及海南、广西等潜力地区，具有良好的发展前景。
• 客户资源丰富：公司主要客户为互联网企业和电信运营商，如阿里巴巴、华为、腾讯、中国电信等，具备较强的市场竞争力。

关键信息

股权结构与激励机制

• 公司股权结构合理，大股东持股比例高，控制权稳定。
• 2018年和2020年分别推出员工持股计划和股权激励计划，提升员工积极性，推动公司发展。

数据中心布局

• 公司数据中心布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳、广西北部湾和海南自贸区。
• 在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊等地拥有自建数据中心，覆盖范围逐步扩大。

项目与机柜规模

• 2020年底可用机柜达1.6万个，同比增长122%。
• 确定性项目储备机柜超过5万个，2021年启动1.77万个机柜建设计划。
• 公司在多个地区推进数据中心建设，包括广州南沙一期、阿里二期、廊坊讯云扩容、廊坊固安一期等。

财务与盈利预测

• 预计2021-2023年营业收入分别为12.99亿元、17.59亿元、26.58亿元。
• 归母净利润分别为1.92亿元、2.50亿元、4.11亿元，EPS分别为0.50元、0.65元、1.08元。
• 2021年EV/EBITDA估值为19.6倍，对应目标价格为31.89元，首次覆盖给予“买入”评级。

估值方法

• 使用EV/EBITDA法进行估值，认为其更符合IDC行业重资产运营和稳定现金流的特点。
• 公司2020年EBITDA利润率已达37.24%，创历史最高水平。

风险提示

• 系统性风险。
• 流动性风险。
• 募资不及预期的风险。
• 新项目交付及上架不及预期的风险。

财务数据和估值（单位：百万元）

投资建议

• 目标价格：31.89元
• 当前价格：23.70元
• 评级：买入
• 首次覆盖：是

行业背景与发展趋势

• IDC行业长期受益于数据流量增长，未来仍将保持成长性。
• 5G、工业互联网、AI、大数据等技术的推动将进一步提升数据流量需求。
• 国家政策支持数据中心建设，如《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》。
• 海南自贸区和广西北部湾经济区等区域未来具有较大发展潜力。

公司优势

• 高效的交付与上架能力：公司具备较高的上架率和交付效率，2020年整体上架率超过70%。
• 稳定的现金流和合理的ROE水平：公司资产规模快速扩张，ROA和ROE水平位居行业前列。
• 良好的政策把握能力：公司能快速响应政策变化，通过并购和申请指标等方式快速扩张。
• 对IDC业务金融属性的理解：公司能有效利用融资工具，推动业务发展。

结论

奥飞数据在IDC行业具备较强的竞争力，其机柜规模和上架效率行业领先，且在多个核心区域和潜力区域拥有布局。公司通过股权激励和员工持股计划提升管理团队和员工的积极性，推动企业持续发展。分析师认为，公司当前估值较低，未来成长性良好，给予“买入”评级。