20181022-中国银河国际证券-华润水泥控股-01313.HK-三季度经常性净利润飙升118％；全年盈利有望达到我们的预测_6页_1mb

华润水泥（1313.HK）2018年三季度业绩及投资分析总结

核心内容

华润水泥在2018年第三季度实现了经常性净利润20.2亿港元，同比增长118%。公司综合平均售价（水泥和熟料）同比上涨27.8%，而营业费用仅增长3.7%，显示出良好的成本控制能力。预计2018年第四季度经常性净利润将达23.8亿港元，高于第三季度水平，并有望超过市场共识预测的21亿港元。公司维持买入评级，目标价为11.40港元，对应2倍2018年市净率和9.5倍2018年市盈率。此外，调整后的股息收益率达到7.3%，显示出良好的股息回报。

主要观点

• 业绩表现强劲：第三季度经常性净利润同比增长118%，主要得益于综合平均售价的显著上涨及成本控制。
• 价格与成本变化：虽然因汇率变动，综合平均售价温和下跌，但以人民币计值的售价相对稳定。吨成本因人民币贬值下降，综合吨毛利亦有所减少。
• 区域表现：华南地区需求强劲，未有计划停产，表明其市场地位稳固。广东、广西、福建等地水泥销量和售价均有不同程度的增长，其中广东和广西增长显著。
• 盈利预期：四季度盈利预期高于三季度，且高于市场共识，因此盈利低于预期的风险较低。
• 股息收益率：调整后的股息收益率达7.3%，高于历史平均水平，为投资者提供吸引力。
• 估值指标：2018年市净率（1.42倍）和市盈率（6.8倍）均处于较低水平，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

业务亮点

• 水泥及熟料销量：第三季度总销量为2,066万吨，同比大致持平。
• 平均售价：以港元计，综合平均售价为363港元，水泥及熟料售价分别上涨26.9%和28.5%。
• 吨毛利：综合吨毛利为160.7港元，同比增长85.8%。
• 区域表现：
  • 广东：水泥销量增长1.1%，平均售价上涨34.4%，收入增长35.9%。
  • 广西：水泥销量增长12.5%，平均售价上涨28.6%，收入增长44.6%。
  • 福建：水泥销量增长7.9%，平均售价上涨32.7%，收入增长43.2%。
  • 海南：水泥销量下降9.9%，但平均售价上涨19.1%，收入增长7.3%。
  • 山西：水泥销量增长32.3%，平均售价微降1.2%，收入增长30.8%。
  • 云南：水泥销量下降1.2%，平均售价上涨4.1%，收入增长2.9%。
  • 贵州：水泥销量增长10.6%，平均售价上涨28.4%，收入增长42.0%。

投资建议

• 评级：买入，目标价11.40港元（+39.7%）。
• 盈利预期：四季度经常性净利润预期为23.8亿港元，高于市场共识。
• 股息收益率：7.3%，高于历史平均，具有吸引力。
• 估值：市净率和市盈率均低于历史平均，显示公司估值具备吸引力。

风险提示

• 环保限产影响：虽然华南地区未有计划停产，但部分地区环保限产政策可能影响供应，需关注政策变化。
• 市场波动：四季度盈利可能受市场波动影响，需关注实际表现与预期的差异。
• 汇率风险：汇率变动可能影响综合平均售价，需关注人民币走势。

财务比率

其他信息

• 股价表现：收盘价为8.16港元，52周交易区间为4.68-10.38港元。
• 市值：72.68亿美元。
• 已发行股数：69.83亿股。
• 自由流通量：31.3%。
• 主要股东：华润集团持股68.6%。
• 核数师：Deloitte。
• 投资机构：中国银河国际证券研究部。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。过往表现不代表未来表现，投资需谨慎并咨询专业顾问。

利益披露

中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，并可能参与相关证券的交易，投资决策需独立评估。

分析员保证

分析员确认报告中的意见和预测基于其个人判断，并未受到其他利益影响。

评级指标

• 买入：股价于12个月内将上升 >20%。
• 沽出：股价于12个月内将下跌 >20%。
• 持有：无明显催化因素，维持买入评级直至出现明确讯号。

版权声明

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