20240407-天风证券-全球eVTOL龙头_商业化进程有望持续加速_19页_1mb

亿航智能（EH）是一家全球领先的城市空中交通科技企业，成立于2014年并于2019年上市。其核心优势在于提供无人驾驶航空器（AAV）设计、开发和运营解决方案。2023年10月，公司自主研发的EH216-S无人驾驶载人航空系统获得中国民航局颁发的全球首个型号合格证（TC），标志着商业化运营的合法性，具备全球标杆意义。

公司业务主要分为空中交通解决方案、智慧城市管理解决方案和空中媒体解决方案三大板块。2023年，空中交通解决方案占主导地位，收入同比增速达165%。产品包括EH216系列eVTOL，单价较竞品具性价比优势，订单储备丰富，亚洲市场累计备货500架，国内外客户包括合肥政府、阿联酋WingsLogisticsHub等。

eVTOL行业应用多元，预计2024-2030年全球市场规模以122%年复合增长率增至3493亿美元。低空旅游作为主攻场景已在深圳、合肥等城市试点，2023年交付52架EH216，未来计划拓展至3250架以上景区需求。此外，公司通过战略投资固态电池企业及与国轩高科合作强化上游供应链，提升电池安全与续航性能。

2022年收入达1.05亿美元，毛利率由590%提升至641%，但仍处亏损阶段。预计2024-2026年收入将达46/88/114亿元，同比增长293%/93%/30%。给予2025年10-15倍PS估值，对应目标价197-298美元，评级“买入”。

风险因素包括政策落地延迟、技术成熟度不足、产能瓶颈及商业化进度不及预期等。潜在机遇在于地方政府合作深化、垂直整合优势及低空经济政策的催化。