医药生物行业：推荐中药消费、医药流通等板块，关注集采落地和年报预告-20200108-天风证券-14页_1mb

医药生物行业2020年1月投资总结

核心内容

2020年1月，医药生物行业受到政策调整和市场波动的影响，但长期发展趋势依然向好。报告重点推荐了中药消费、医药流通等板块，并关注集采政策的落地和年报预告带来的投资机会。同时，提出关注低估值且存在积极边际变化的个股和板块。

主要观点

• 医药生物行业表现：2019年12月，医药生物指数上涨4.03%，整体弱于上证综指、中小板指和创业板指，但相对A股溢价率维持在178%。
• 政策导向：国家医保局和卫健委持续推进药品集中采购，将集采范围从“4+7”城市扩大到全国，同时发布了医保医用耗材分类与代码数据库。医疗器械唯一标识数据库也正式上线，这些政策推动行业专业化分工。
• 投资主线：
  • 创新药及其产业链：如恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药等，因其具备较强的竞争力和成长性。
  • 创新医疗器械：如迈瑞医疗、迈克生物、安图生物等，受益于政策支持和行业需求增长。
  • 医药消费：如血制品（华兰生物、博雅生物、天坛生物）、生长激素（长春高新、安科生物）、中药（片仔癀、云南白药）等，受益于消费升级和品牌效应。
• 医药商业：建议关注区域龙头（如柳药股份、国药股份）和全国龙头（如九州通、上海医药），因其估值低且有望受益于行业集中度提升。

关键信息

1. 一月份建议重点关注中药消费投资主线

• 提价能力：中药消费板块中的品牌OTC药品具有稀缺性和品牌力，具备提价能力，如片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等。
• 销售模式转变：OTC行业从渠道驱动转向终端驱动，通过提价和渠道拓展提升销量。
• 片仔癀：作为国家一级中药保护品种，原料稀缺性带来成本压力，公司存在提价预期，2019年Q3收入增长42.23%，带动公司整体增长。

2. 关注第二批（第三轮）集采品种的落地

• 集采品种：共33个品种进入新一轮的全国集中带量采购，包括阿比特龙、阿德福韦酯等。
• 入围与中选标准：
  • 实际申报企业数量决定最多入围企业数量。
  • 拟中选标准包括单位可比价、单位申报价降幅等。
• 采购量与周期：中选企业数量增加，采购周期延长，有利于企业稳定供应。
• 企业策略：企业需通过降价和成本控制应对集采压力，关注具备仿制药梯队和原料-制剂一体化的企业。

3. 创新药及其产业链维持高景气度

• 医保谈判：2019年谈判药品纳入医保目录，推动创新药以价换量。
• 重点企业：恒瑞医药、康弘药业、微芯生物、中国生物制药等，其创新药在2019年实现显著增长。
• 研发管线：企业拥有丰富的研发管线，未来业绩有望持续增长。

4. 全球CRO产业持续发展，推动我国外包行业进入黄金时代

• 行业发展趋势：CRO行业渗透率持续提升，市场规模增长显著。
• 国内发展：我国CRO行业受益于政策、资本和产业共振，预计至2023年市场规模达214亿美元。
• 重点企业：药明康德、泰格医药、凯莱英等，建议投资者重点关注。

5. 创新医疗器械处于黄金发展周期

• 行业特点：医疗器械板块业绩稳健，成长性高，受政策压力较小。
• 重点企业：迈瑞医疗、迈克生物、安图生物等，具备进口替代和基层需求释放潜力。

6. 关注低估值同时边际改善的医药商业

• 行业表现：医药商业板块业绩逐步企稳，现金流好转。
• 重点企业：区域龙头（柳药股份、国药股份）和全国龙头（九州通、上海医药）具有配置价值。

7. 关注年报预期

• 业绩增长：2019年三季报业绩增长30%以上的企业达67家，其中化学制药、医疗器械和生物制品企业表现突出。
• 年报预告：截至2020年1月7日，20家已发布年报预告，其中15家预计增长超过30%。

金股推荐

• 片仔癀（600436.SH）：
  • 核心逻辑：Q3收入增长42.23%，提价预期明显，日化业务崛起，一核两翼战略成效显著。
  • 建议关注：稀缺性品种，具备高增长潜力。

稳健组合

• 个股：健康元、迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业、乐普医疗。
• 理由：这些企业具备良好的业绩表现和成长潜力，同时在政策和市场中表现稳定。

风险提示

• 市场震荡风险：近期板块调整，市场情绪波动可能影响投资。
• 研发进展不及预期：创新药和医疗器械的研发进度可能影响业绩。
• 外延整合不及预期：企业并购和扩张可能受阻。
• 业绩不达预期：部分企业可能无法达到预期业绩。
• 生产经营质量规范性风险：合规性问题可能影响企业运营。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

作者

• 郑薇：分析师，SAC执业证书编号S1110517110003
• 潘海洋：分析师，SAC执业证书编号S1110517080006

图表目录

• 图1：集采品种约定采购量、过一致性企业、PDB样本医院销售额
• 图2：2019年三季报业绩同比提升30%以上的企业分类数量
• 图3：已发布2019年报业绩预告企业分类数量
• 图4：2019年三季报业绩同比提升30%以上的企业
• 图5：已发布2019年报业绩预告的企业
• 图6：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
• 图7：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
• 图8：医药板块PE及相对A股溢价率
• 图9：医药各板块PE（TTM整体法，剔除负值）
• 图10：医药各板块交易量及交易金额变化

表格目录

• 表1：最多入围企业数
• 表2：个股区间涨幅前十
• 表3：个股区间跌幅前十