20241110-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_不受集采影响的中药标的配置好机会_重点推荐佐力药业_华润三九等_29页_1mb

分析报告总结 - 东吴证券

投资要点

1. 行业涨跌与超额收益

   • 本周医药生物板块整体上涨，相对沪深300超额收益达0.3%；年初至今医药指数涨幅58%，相对沪深300超额收益257%。
   • 子板块中，医疗服务、医药商业和中药领涨，器械、化药和生物制品涨幅相对较小。

2. 配置机会：不受集采影响的中药标的

   • 集采政策逐步释放压力：全国中成药集采规则落地，未纳入预期担忧的大品种（如小儿豉翘清热颗粒、复方丹参滴丸）等，中药独家产品降幅预计与广东集采相近。
   • 估值切换下的性价比：2025年中药估值切换至15-20倍，部分公司业绩基数消化后具备投资价值。
   • 筹码结构改善：公募基金中药持仓比例下滑，当前持仓较低。
   • 新版基药目录推进预期：为中药板块带来节奏变化。

3. 重点推荐标的

   • 中药：佐力药业、华润三九、济川药业、马应龙等。
   • CXO及科研服务：药明康德、凯莱英、药明合联等。
   • 创新药：信达生物、恒瑞医药、百济神州、迪哲医药等。
   • 医疗服务：爱尔眼科、普瑞眼科等。
   • 创新药研发进展：
     • 迪哲医药舒沃替尼获FDA NDA受理，为首款冲刺美国市场的中国EGFR 20ins肺癌靶向药。
     • 正大天晴KRASG12C抑制剂格索雷塞片获批上市。
     • 多款创新药进入临床或上市阶段，关注近期动态。

4. 风险提示

   • 药品降价超预期、医保政策收紧、产品销售及研发不及预期。

行情回顾

• 本周医药商业表现最佳，上涨137%；中药、医疗服务分别上涨7%、8%。
• 医药指数市盈率33.58倍，估值处于历史较低水平。

总结

当前时点配置中药板块较为适宜，核心逻辑围绕政策压力缓释、估值修复以及筹码结构优化。迪哲医药等创新药的全球拓展也为板块注入动力，重点标的可通过中药与创新药两分类别把握机会。需警惕集采加深与医保控费风险。