20201228-兴证国际证券-诺诚健华-B-09969.HK-奥布替尼两项淋巴瘤适应症获批_纳入港股通期待估值修复_5页_990kb

诺诚健华-B（09969.HK）医药行业研究报告总结

核心内容

本报告对诺诚健华-B（09969.HK）进行分析，认为其核心产品奥布替尼获批上市，并被纳入港股通，未来发展前景良好，维持“审慎增持”评级，目标价为21.49港元，预期升幅为57.55%。

主要观点

• 奥布替尼获批上市：国家药监局附条件批准奥布替尼用于治疗既往至少接受过一种治疗的成人套细胞淋巴瘤（MCL）和慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者。
• 临床数据优异：奥布替尼在治疗r/r CLL/SLL和r/r MCL的临床试验中展现出显著的客观缓解率（ORR）和良好的安全性，尤其在完全缓解率（CR）方面优于已获批的BTK抑制剂。
• 结构设计优势：奥布替尼采用单环结构，相比伊布替尼等双环结构药物，具有更高的靶向选择性，减少脱靶副作用。
• 市场潜力广阔：奥布替尼不仅在淋巴瘤领域有广阔前景，还计划拓展至自身免疫性疾病领域，如复发缓解型多发性硬化症（RRMS）和系统性红斑狼疮（SLE），其中全球MS市场预计2030年将超过480亿美元。
• 商业化准备充分：公司拥有覆盖全国300家顶级医院的商业化队伍，预计奥布替尼将在2021年为公司带来显著收入增长。
• 纳入港股通提升流动性：公司股票调入港股通，有望吸引增量资金，提升市场关注度，实现估值修复。

关键信息

市场数据

• 收盘价：13.64港元
• 总股本：1,289百万股
• 流通股本：1,289百万股
• 总市值：176亿港元
• 流通市值：176亿港元
• 净资产：33.73亿元
• 总资产：48.05亿元
• 每股净资产：2.62元

财务预测

盈利能力

• 净利润率：2021年预测为-232%，2022年预测为-96%。
• 研发开支/收入：2020年预测为28980%，2021年预测为275%，2022年预测为153%。

财务状况

• 资产负债率：2019年为213%，2020年为132%，2021年为144%，2022年为156%。
• 流动比率：2019年为37，2020年为-107，2021年为26，2022年为17。
• 利息保障倍数：2019年为-1,121，2020年为-173，2021年为-177，2022年为-183。

现金流量

• 净现金流：2019年为331百万元，2020年为1,536百万元，2021年为-424百万元，2022年为-160百万元。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：21.49港元
• 预期升幅：57.55%
• 主要理由：奥布替尼获批上市，临床数据优异，市场空间广阔，纳入港股通提升流动性，有望实现估值修复。

风险提示

• 研发与销售风险：奥布替尼研发进度或销售表现低于预期。
• 竞争风险：公司管线产品面临激烈竞争。
• 资金风险：研发投入过大可能导致资金短缺。

总结

诺诚健华-B（09969.HK）因奥布替尼获批上市并被纳入港股通，获得市场关注，未来增长潜力较大。其产品在淋巴瘤和自身免疫性疾病领域表现出色，商业化能力较强，有望带动公司业绩提升。尽管当前仍处于亏损状态，但随着产品上市销售的推进，公司盈利预期将逐步改善。分析师认为，公司具备一定的投资价值，建议审慎增持。