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泰和新材2024年半年度报告点评：氨纶业务承压，新形势下的机遇与挑战

证券研究报告
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公司研究：氨纶

2024年09月12日

公司： 泰和新材（002254）
评级： 推荐（维持）
目标价： 10元
当前价： 7.93元

公司半年报关键数据

• 营收与净利润同比表现：

  • 2024年上半年实现营收1952亿元，同比增长5.5%；
  • 归母净利润为117亿元，同比下降45.37%；
  • 扣除非经常性损益的归母净利润为40亿元，同比下降79.21%。

• 2024年二季度表现：

  • 营收985亿元，同比增长61.1%；环比增长19.7%；
  • 归母净利润92亿元，同比增长161.5%；环比增长26655%；
  • 扣非归母净利润33亿元，同比下降51.32%；环比增长38157%。

业务分析

1. 氨纶业务：增收不增利

• 营收增长但利润下滑：
  • 2024年上半年氨纶板块营收819亿元，同比增长139.9%；
  • 然而营业成本同比上涨28.95%，毛利率为负（-8.99%），同比下降12.64个百分点；
  • 二季度氨纶市场均价同比下降12.4%，价差环比下滑25%，反映出行业整体盈利压力。

2. 芳纶业务：稳定但承压

• 行业需求减少：
  • 间位芳纶需求因防护行业萎缩和化工园区推进缓慢；
  • 对位芳纶则受光缆需求放缓及国际龙头低价竞争冲击；
  • 芳纶板块毛利率小幅下滑至38.48%，同比降幅达2.41%。

3. 新能源业务：逐步放量

• 芳纶涂覆隔膜取得突破：
  • 公司中试项目于2023年3月投产，已获多个电池客户小批量订单；
  • 目标应用包括动力电池、户用储能、低温电池等领域；
  • 新产能持续扩张，预计未来几年内芳纶涂覆隔膜市场将进入产能释放期。

投资建议

• 盈利预测（2024-2026年）：
  • 归母净利润预计为342亿元、458亿元、603亿元，年均增速分别为27%、340%、316%；
  • 给予2024年25倍市盈率，目标价10.00元/股，评级“推荐”。

风险提示

• 氨纶价格持续下跌；
• 芳纶市场竞争加剧；
• 宏观经济复苏不及预期。

主要财务数据（摘要）

以上是对泰和新材2024年半年报点评的详细分析总结。