20230801-上海证券-泰和新材-002254.SZ-氨纶业务短期承压_芳纶涂覆放量在即_4页_463kb

公司总结：买入（维持）

行业与分析师信息

• 行业：基础化工
• 日期：2023年08月01日
• 分析师：于庭泽
• E-mail：yutingze@shzq.com
• SAC编号：S0870523040001

核心内容概述

本报告分析了一家基础化工企业的经营状况与未来发展前景，维持“买入”投资评级。公司主要业务包括氨纶和芳纶两大板块，其中氨纶业务受行业需求疲软及产能扩张影响，盈利承压；而芳纶业务则表现良好，成为公司主要收入来源。此外，公司正在推进芳纶涂覆隔膜项目，预计将在新能源领域带来新的增长点。

主要观点

1. 氨纶业务短期承压

• 2023年上半年公司实现营业收入19.41亿元，同比小幅下降0.55%。
• 归母净利润为2.15亿元，同比大幅下降26.21%。
• 氨纶市场均价下跌超30%，行业产能持续投放，竞争加剧。
• 氨纶业务收入占比下降至37.01%，毛利仅0.26亿元，盈利水平受到明显压缩。

2. 芳纶业务表现强劲

• 芳纶业务收入占比提升至61.41%，成为公司主要收入来源。
• 芳纶板块营收达11.92亿元，毛利率保持在40%左右。
• 公司是国内首家实现间位芳纶、对位芳纶及芳纶纸产业化的公司，产能和技术均处于世界前列，市场地位稳固。

3. 芳纶涂覆项目进展顺利

• 芳纶涂覆隔膜中试生产线运行良好。
• 公司正在与下游电池厂家进行技术交流和产品验证。
• 部分客户验证已进入B阶段或C阶段（大批量测试），项目进展顺利。
• 芳纶涂覆材料具备优异性能，未来有望在新能源领域打开成长空间。

关键财务预测（单位：亿元）

未来成长预期

• 2023-2025年营收增速：39.2%、41.4%、26.0%
• 2023-2025年归母净利润增速：61.8%、44.8%、35.9%
• 毛利率趋势：从23.1%逐步提升至29.2%
• 净利率趋势：从11.6%逐步提升至14.9%
• 净资产收益率：从10.7%逐步提升至14.1%
• 资产回报率：从4.3%逐步提升至7.3%
• 投资回报率：从5.7%逐步提升至11.2%

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 国际贸易摩擦
• 新项目进展低于预期

财务报表分析（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务指标

投资建议

• 维持“买入”评级：公司虽面临氨纶业务短期承压，但芳纶业务持续增长，且芳纶涂覆项目前景广阔。
• 成长潜力：预计2023-2025年公司营收和归母净利润将实现显著增长，EPS逐步提升，估值逐步下降。
• 盈利改善：毛利率和净利率有望稳步提升，盈利能力增强。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：买入表示公司股价将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：未提及，但根据公司表现可推测行业基本面稳定或向好。
• 基准指数：A股以沪深300为基准。

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