建筑与工程行业2017年报及2018年一季报回顾_守护绿水青山长存_园林生态高增不改_19页_2mb

守护绿水青山长存，园林生态高增不改

——建筑与工程行业2017年报及2018年一季报回顾总结

一、宏观经济与行业背景

1.1 宏观经济平稳，基建投资放缓，生态环保投资高增

• 2017年GDP同比增长6.9%，经济稳中向好。
• 基建投资累计同比增速回落至14.93%，但生态环保行业投资增速仍维持在30%以上，成为增长亮点。
• 固定资产投资增速在2018年一季度回升至7.9%，但整体仍低于2016年。
• 居民可支配收入持续增长，消费升级趋势明显，为内需扩张提供支撑。
• CPI同比增速小幅上升，通胀压力可控。
• 出口贸易增速放缓，3月出现贸易逆差，凸显外需疲软，需扩大内需以维持增长。

1.2 地产与基建投资趋势

• 房地产投资在2018年一季度增速回升至10.4%，但整体仍呈回落态势。
• 基建投资中，环保、道路运输和公共设施投资增速领先，而铁路和水利投资增速较低。
• 2018年一季度，基建投资增速放缓，但生态环保类项目仍保持高增长。

二、建筑板块财务表现

2.1 行业整体表现

• 2017年建筑板块营收43850.6亿元，同比增长10.39%；归母净利润1412.18亿元，同比增长19%。
• 2018年一季度营收9621.91亿元，同比增长14.19%；归母净利润291.82亿元，同比增长19.74%。
• 2017年板块毛利率27.21%，净利率9.5%，期间费用率12.2%。
• 2018年一季度毛利率25.34%，净利率3.48%，期间费用率22.62%。

2.2 子版块表现

• 园林工程：营收增速达55.12%，归母净利润增速39.96%，为板块中表现最佳。
• 装饰工程：营收增速9.59%，归母净利润增速9%，现金流明显改善。
• 一带一路：营收增速9.47%，归母净利润增速17.06%，盈利能力有所提升。

三、园林生态板块亮点

3.1 政策与市场驱动

• 十八大以来，生态文明建设成为重点，2018年写入宪法，政策支持力度加大。
• 《水十条》推动水生态治理，带动环保产业增长约1.9万亿元。
• 乡村振兴战略提出生态宜居目标，推动农村生态建设，扩大行业空间。
• 中央提出“扩大内需”，生态环保类项目有望持续受益。

3.2 PPP项目推动订单增长

• 2017年以来，重点园林公司订单增长显著，其中PPP项目占比高达98%以上。
• 订单收入比均位于高位，如东方园林达5.82，为业绩增长提供支撑。
• 2017年园林板块营收同比增长55.12%，归母净利润增长39.96%；2018年一季度营收增长48.44%，归母净利润增长93.79%。

3.3 重点公司表现

• 美晨生态：2017年营收38.89亿元，归母净利润增长151.83%。
• 岭南园林：2017年营收47.79亿元，归母净利润增长150.94%。
• 蒙草生态：2017年营收55.79亿元，归母净利润增长148.73%。
• 东方园林：2017年营收152.26亿元，归母净利润21.78亿元，占板块33.24%。
• 铁汉生态：2018年一季度亏损0.72亿元，主要受费用增加影响。
• 杭州园林：2018年一季度归母净利润增长183.53%，表现突出。

四、投资建议

4.1 重点推荐标的

4.2 投资逻辑

• 园林生态行业受益于生态文明建设、乡村振兴、PPP项目落地加速等政策驱动。
• 重点公司订单充足，业绩增长确定性强，未来增长空间大。
• 行业毛利率与净利率提升，盈利能力增强，投资价值凸显。

五、风险提示

• 固定资产投资下行可能影响整体行业增长。
• PPP项目落地不及预期，可能影响项目收益。
• 政策变化可能带来不确定性。

六、分析师声明

• 报告观点基于分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 风险等级为R3（中风险），适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。