20180506-新时代证券-建筑与工程行业2017年报及2018年一季报回顾_守护绿水青山长存_园林生态高增不改_21页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2017年及2018年第一季度建筑与工程行业的发展情况，重点聚焦园林生态板块。整体来看，宏观经济保持平稳，消费升级支撑GDP增长，但基建投资增速放缓，而生态环保投资则保持高增长。在这一背景下，园林工程板块表现尤为突出，成为建筑行业中增长最快的子行业。

主要观点

宏观经济与投资趋势

• 宏观经济平稳：2017年全年GDP增长6.9%，经济稳中向好，但出口贸易增速放缓，3月出现贸易逆差。
• 基建投资放缓：2017年基建投资累计同比增速为14.93%，其中生态环保投资增速显著高于其他基建领域。
• PPP项目落地率提升：尽管PPP项目投资增速趋缓，但落地率明显提升，表明项目质量提高。

建筑行业整体表现

• 营收与利润增长：2017年建筑板块实现营收43850.6亿元，同比增长10.39%；归母净利润1412.18亿元，同比增长19%。
• 子行业差异明显：园林工程、设计、化工工程为营收增长最快的子行业，其中园林工程增速最高，达55.12%；归母净利润增速前三为园林工程、钢结构、设计。

园林工程板块表现

• 高增长态势：园林工程板块2017年营收同比增长55.12%，归母净利润同比增长39.96%。
• 2018Q1延续增长：营收同比增长48.44%，归母净利润同比增长93.79%，显示强劲增长势头。
• 盈利能力提升：2018年第一季度净利率同比上升0.65个百分点，经营现金流改善。

政策与市场前景

• 美丽中国战略推动：十八大以来，生态文明建设成为重点，生态环保行业持续受益。
• 乡村振兴战略：推动农村基础设施和生态建设，为园林及生态环保行业带来新的增长空间。
• 扩大内需政策：中央提出扩大内需，有助于缓解基建投资放缓压力，生态环保等基建领域受益。

关键信息

• 重点推荐标的：美晨生态、岭南园林、东方园林、蒙草生态、棕榈股份、文科园林、铁汉生态、海南瑞泽、杭州园林，均被强烈推荐或推荐。
• 风险提示：固定资产投资下行、PPP项目落地不及预期、政策风险等。
• 财务表现亮点：
  • 2017年园林板块毛利率27.21%，净利率9.5%。
  • 2018年第一季度毛利率25.34%，净利率3.48%，盈利能力显著提升。
  • 2017年板块经营性现金流净流入17.58亿元，同比大幅改善。

投资建议

• 重点公司推荐：
  • 美晨生态：聚焦生态建设，订单落地加速。
  • 岭南园林：业绩高增长，布局大生态与泛文旅产业。
  • 东方园林：PPP龙头，订单规模大，布局环保产业。
  • 蒙草生态：西部生态治理龙头，订单充足，业绩增长强劲。
  • 棕榈股份：特色小镇建设先锋，PPP订单爆发，进军生态城镇运营。
  • 文科园林：拓展生态治理业务，推进园林文旅一体化。
  • 铁汉生态：PPP订单充足，完善产业链，员工持股构筑安全边际。
  • 海南瑞泽：拓展生态环保业务，水泥混凝土主业回暖，受益海南自贸区建设。
  • 杭州园林：发挥设计优势，拓展工程总承包，业绩高成长。

估值与评级说明

• 投资评级：分为强烈推荐、推荐、中性、回避四个等级。
• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

风险提示

• 固定资产投资下行：可能影响行业整体增长。
• PPP项目落地不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 政策风险：PPP项目监管趋严，政策变动可能影响行业格局。

附录信息

• 相关报告：
  • 《2018，更看园林生态环保PPP》
  • 《园林PPP高成长持续》
  • 《关注高成长、低估值、预期差》
• 图表目录：包含GDP、固定资产投资、PPP项目数据等多张图表，用于支持分析。

总结

本报告指出，在宏观经济平稳、消费升级的背景下，生态环保和园林工程行业迎来高增长机会，特别是受益于PPP模式和生态文明建设政策。园林工程板块表现优异，营收与利润均保持高位增长，预计2018年将继续维持高成长趋势。重点推荐美晨生态、岭南园林、东方园林、蒙草生态、棕榈股份、文科园林、铁汉生态、海南瑞泽、杭州园林等公司，但需注意固定资产投资下行、PPP落地不及预期及政策变动等风险。