20220817-中诚信指数-债券指数统计及分析月报2022年7月总第4期_17页_1mb

信用债市场分析总结

核心内容概览

本报告总结了2022年7月信用债市场的表现，包括宽基指数、策略指数、主题指数、资金面、利率债和信用债的表现情况。重点分析了不同期限、评级、资产类别及行业指数的收益、风险与市场趋势。

指数表现

宽基指数表现

• 分期限：本期中诚信0-1年/1-3年/3-5年/5-10年/10年以上信用债指数回报分别为 $0.37%$、$0.54%$、$0.68%$、$0.62%$ 和 $0.50%$，其中3-5年表现最佳。
• 分等级：中诚信1-3年信用债AAA/AA+/AA指数回报分别为 $0.51%$、$0.56%$ 和 $0.65%$，低等级指数表现优于高等级。
• 分资产类别：中诚信1-3年信用债/产业债/城投债指数回报分别为 $0.54%$、$0.47%$ 和 $0.60%$，城投债表现最优。
• 行业指数：除地产行业外，其余行业指数涨幅在 $0.52% \sim 0.63%$，表现较优。同上期相比，除地产外，其他行业均上涨，涨幅分布在 $0.05% \sim 0.53%$，涨幅最大的行业为化工、电力、商业银行和公用。

策略指数表现

• 产业债投资级/投资级优选策略指数表现优于宽基指数，城投债表现分化。
• 投资级/投资级优选策略指数相比宽基指数涨幅更高，涨幅顺序为：城投债投资级优选 > 产业债投资级 > 产业债投资级优选 > 城投债投资级。
• 产业债投资级/投资级优选指数相比产业债宽基指数收益和夏普比率更高，城投债投资级/投资级优选指数收益较低，回撤较大。

主题指数表现

• 本期收益最高的主题指数包括1-5年国股行债券精选指数（$0.68%$）、山东省信用债AAA指数（$0.64%$）和京津冀国企信用债AAA指数（$0.61%$）。
• 其他区域型城投债指数收益在 $0.53% \sim 0.59%$，短债、国开债、银行精选及央企信用债指数收益相对较低。
• 同比变动方面，1-5年国股行债券精选指数、京津冀国企信用债AAA指数、山东省信用债AAA指数、乡村振兴信用债优选指数及城投债1-3年隐含评级AA+及以上指数回报涨幅居前。

市场回顾

资金方面

• 本期央行净回笼资金390亿元，7D逆回购操作为4,630亿元，小于到期量5,420亿元，中期借贷便利等量操作，操作利率维持 $2.85%$。
• 资金价格在6月下旬有所抬升，7月后整体下移。8月15日央行开展4,000亿元MLF操作和20亿元逆回购，中标利率均下降10个基点，关注后续资金价格走势。

利率债方面

• 1年期国债收益率波动下行，中长期国债收益率在6月底至7月初小幅上涨后持续回落。

信用债方面

• 受疫情反复、房地产风险及地缘冲突影响，国内经济下行压力加大，GDP增速低于预期。
• 在积极财政政策和稳健货币政策下，银行间流动性保持宽松，优质行业及区域利差压缩至历史低位。
• 本期除6月底至7月初行业利差整体上行外，7月后各行业利差均波动下行。电力、金融、交通运输、信息技术等行业表现较好，地产行业因信用事件频发表现最弱。
• 区域利差方面，北京、上海、广州、福建、浙江等优质区域利差已降至50bp以内，而云南、青海、贵州等区域利差仍较高。
• 评分利差方面，投资级各档利差持续下行，其中投资级优选L1-L4档利差降幅在 $4\sim 5\mathrm{bp}$，其他投资级L5-L6档利差降幅在 $8\sim 10\mathrm{bp}$。

风险收益对比

宽基指数

• 分期限：3-5年指数回报最高，为 $0.68%$，10年以上指数回报最低，为 $0.50%$。
• 分评级：低评级指数回报优于中高评级指数。
• 分资产类别：城投债表现优于产业债。

策略指数

• 投资级指数：相比宽基指数，投资级指数收益和夏普比率更高。
• 投资级优选指数：相比宽基指数，投资级优选指数收益和夏普比率更高。

主题指数

• 高收益主题：1-5年国股行债券精选指数、山东省信用债AAA指数、京津冀国企信用债AAA指数表现最佳。
• 低收益主题：短债、国开债、银行精选及央企信用债指数表现相对较低。

总结

信用债市场在本期表现整体向好，其中城投债和投资级策略表现突出。市场环境宽松，优质行业及区域利差压缩，但地产行业仍面临较大风险。未来需关注城投债投资逻辑及地产行业政策变化，以评估市场持续走势。