深度报告-20241130-天风证券-煤炭2025年展望_重视供给结构变化_22页_1mb

2024年煤炭开采行业报告总结

本报告对煤炭行业2024年表现及2025年展望进行详细分析。

动力煤2024年表现
全年价格呈“前高后低”趋势，波动率收窄。需求端受水电波动影响，电煤需求阶段性弱势，但化工用煤持续增长，建材用煤因地产不振出现负增长。供给端国内四产区产量波动显著，新疆增长迅猛，山西5月后逐步复产。进口煤炭持续增长，蒙煤占据主力地位，大秦线运量负增长反映国内销售格局受冲击。

炼焦煤2024年表现
价格前高后低，三季度复产期间因需求未承接供给压力显著。需求端铁水产量波动较大，炼焦煤消费弱于整体。供给端受限于山西减产叠加进口依赖，库存被动上升。

2025年展望
动力煤
需求增量集中于电力用煤，发电量增速约6.18%，电煤需求增长4516万吨。供给端新疆、山西产量增加，进口维持高位，供需矛盾不突出，价格中枢预计维持在800-850元/吨。
炼焦煤
需求降幅收窄为-0.51%，供给端国内产量略增，进口减量，供需双弱，价格或止跌企稳。

风险提示
包括政策不确定性（如美国大选影响）、供给或需求超预期波动、海外需求疲软等风险。

报告认为，2025年动力煤供需平衡下价格波动有限，炼焦煤需求边际改善或缓解下行压力。